#记录我的2024#第一，是技术；第二，是产能，第三，是成本。

海螺水泥，成立于1997年，控股股东为海螺集团，实控人为安徽省国资委

其主业为水泥、商品熟料（水泥半成品）及骨料（混凝土中的主材，起骨架和支撑作用）的生产、销售广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程等大型基建项目，以及城市房地产、水泥制品和农村市场等。

其上游，为石灰石、煤炭、电力能源企业、运输企业、设备供应商

其中，煤炭和电力成本占水泥总生产成本的60%左右，基本受国家控制，溢价空间低；石灰石占总生产成本15%左右

目前，海螺水泥除了自有矿山以外，其还背靠安徽省，安徽省的石灰石保有储量全国第二，约为 30-34 亿吨

海螺水泥在当地拥有有效的采矿权证，以当前产能计算，至少可满足 50-80 年的开采

其下游，为广泛的建筑、房地产、能源及交通等基建单位，客户群体广泛，集中度不高

由于水泥是是区域性产品，受制于运输方式及当地水泥价格，存在“销售半径”，因此，其对下游采用“直销为主、经销为辅”的销售模式。

2015-2018年三季度，其营业收入分别为509.76亿元、559.32亿元、753.11亿元、777.92亿元；净利润分别为76.28亿元、89.51亿元、164.29亿元、213.03亿元，经营活动现金净流量分别为99.08亿元、131.97亿元、173.63亿元、206.38亿元；毛利率分别为27.6%、32.5%、35.1%、41.4%，净利率为15.0%、16.0%、21.8%、27.4%，营收3年复合增速为21.55%。

并且，需要注意一个特点：

从销售模式上看，其采取直接销售模式，现款现货

而上游采购为大宗物品，可以赊销，因此，其经营活动现金流良好

此外，由于水泥行业属于重资产企业，固定资产折旧摊销大，所以会形成经营活动现金净流量远高于净利润，净现比基本在2以上。

其收入主要来自两部分，水泥和熟料，二者合计占收入比重高达95%以上。

水泥——营收主要贡献者，占整个收入比在85%以上，毛利率在28%-35%之间，毛利贡献率在88%以上。

水泥的等级，是按照产品按强度来划分的，水泥强度越高、级数也就越高

目前有三个级别六个类型： 32.5、 32.5R、42.5、42.5R、52.5 和 52.5R 等三个级别六个类型。

R代表表早强水泥，指早期就能产生较高的强度，相对于同等级的普通型水泥，早强型水泥 3 天的抗压强度，较普通型可提高 10%～24%

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎