上周内部直播里提到了一个挂钩标普500的港险，

看起来挺新奇的，可以说98%的人都没听过，都来问细节，

其实这玩意在海外算是人人皆知了。

为了解决这个信息差，

干脆写篇文章，算是最强科普，拿板凳坐好

01

何为IUL

其实它的全名吧，在美帝叫做IUL指数型万用寿险（后简称IUL），

简单说就是挂钩一个指数，但又可以做到下有保底，上有封顶。

比如IUL设定上限利率是12%，保底利率0%，

那么指数当年超过12%收益，以12%封顶，指数下跌的年份，则按照0%。

老美在97年就发行了IUL，经过这几年的发展，已经是美帝市占率最高的储蓄险之一了，近三年新增保费占比在42%左右。

但是它进入亚洲的时间比较短，19年进入新加坡，而24年2月才进入香港，对国人而言，算是新奇玩意儿。

那么IUL呢，大多数是挂钩标普500的~

主要是老美人均对标普500指数有信仰，而且牛长熊短，赚钱效应好，

巴菲特老人家也说了，对大多数人来说，投资最好的办法就是投资标普500指数。

那有人就说了，为啥不直接梭哈指数呢？

因为直接投标普500，极端情况下可能出现巨亏的可能，

比如00年，08年都血跌近50%，要是刚好买入就大跌，得套牢至少大几年，心里拔凉拔凉的....

1929年的大滞涨周期和2000年的互联网泡沫顶峰，买在高位，分别面临85%和50%的亏损，最长解套得花25、7年。

所以IUL既跟踪指数，又能保本，在欧美中低风险偏好的人群里面，颇受欢迎~

但是有的人如果不看好标普500咋办呢？

IUL并不是只可以跟踪标普500，也可以选其他的指数跟踪：

纳斯达克100（科技龙头）、罗素2000（美国小盘股）恒生指数（港股）等等。

不过因为标普500表现最平稳，选的人也最多~

那IUL具体是怎么个运作逻辑？

举个例子，保险公司通过投资债券，用债券利息收入去买入一个标普500的看涨期权。

如果期间标普500上涨了，那么保险公司可以选择行权，来兑现利润。

如果期间下跌，那么保险公司就不行权，等于损失了一个指数期权的投入。

因为保险公司不是直接投资标普500指数，而是用利息部分做期权，所以它并不会伤及本金。

02

案例讲解

那有没有具体产品呢？拿个实际案例来给大家分析下：

以苏黎世发行的一款R骏万用寿险为例：

底层是配置全球债券，通过配置标普500期权获得超额收益。

R骏债券配置方向

上限派息利率11.7%，下限为0%；

只要标普涨，当年就会发放派息收益，如果标普跌，当年就没有派息。

举三种情况：

当年标普500上涨8%，派息率是8%；

当年标普500下跌20%，派息率是0%；

当年标普500上涨30%，派息率是11.7%，

R骏的派息率始终保持在0%~11.7%之间。

有人就说了，派息率是什么？

我觉得派息率又可以理解为股息率，

股息是分红的钱和股票资产的比例~

而派息率，就是分红的钱和保单现金价值的比例，

派息率越高，持有保单获得的收益就越高。

03

具体测算

那派息率区间是0~11.7%，实际历史派息率会是什么样的？

选取美股最近30年（1994~2023）的指数表现，把【最高派息11.7%和保底派息0%】代入，

会发现30年间共有17年达到最高派息11.7%，有8年保底派息0%，

其他5年时间0~11.7%不等，综合平均派息率为7.8%，

那如果我们直接投资标普500呢？

我算了下，过去三十年平均年涨幅为8%，收益略高一些，不过中间要经历好几次腰斩，保本策略体验好很多。

如果时间拉短一点，从近二十年（03-23）和近十年（13-23）两段去测试这个策略，平均派息率分别为8.0%和8.2%~

相比之下，直接布局标普500是7.5%和10%，

由于03-23经历了一波严重的次贷危机，指数暴跌，所以这个保底策略表现比直接买入指数还要更好。

但13-23进入大牛之后，保底的策略就比直投指数差了点。

但考虑到投资体验来说，IUL遇上下跌都保本，会爽不少。

说到底最终还是看未来标普500的表现，

按照1957-2023年的更长区间测算，以十年为周期看任何一段，

给力的话平均派息率预期最高能达到9.4%，最差的一段是4.7%....

04

IRR测算

以10万美金，5年交为例，假设标普500按照偏保守的派息率为6.9%进行测算，

由于苏黎世的R骏前两年有37%首年保费折扣，加上折扣的部分，实际IRR如下：

第十年的IRR达到4.02%，第二十年的IRR为5.2%，后期趋近于5.7%。

假设标普500以乐观的9.4%派息率来测算，实际IRR如下：

第十年的IRR达到6.55%，第二十年后的IRR趋近于8.2%。

有的人可能好奇了，为什么平均派息率≠产品收益率呢？

敲黑板了，这也是其最大的缺点。

因为其是储蓄险，会有产品的运营费用，比如每年的管理费、行政费、销售费用等等...

比如它从第十一个保单年开始，要收取每年1.2%现金价值的产品管理费，

因此扣除之后，实际收益肯定会低于标普500的平均派息率。

它和所有储蓄险一样，刚开始保单现金价值并不高。

我算了下，以五年缴费为例，按照标普500偏保守派息率6.9%来算的话，

它算上各种折扣，差不多第五年、第六年才回本，也即退保保单现金价值＞所缴保费

所以它只是一个适合中长期配置的逻辑，绝对不适合短线资金投资！

我大致举个例子吧，5年交，每年交3万美金，

第五年开始，算上折扣，保单现金价值预计才回本，

之后才大致按照所交总保费15万美金来计算标普500的涨幅来派息~

05

其他条款

A、苏黎世R骏首年固定派息首年保费的8%。

B、苏黎世R骏采取定期派息。从第一个保单年度开始，R骏会每月派息到账户，

账户累积的收益不会因为投资环境的影响而波动，相当于提前落袋为安，

C、派发长期红利。R骏的客户还会收到每五年派发一次现价2%的红利，鼓励长期持有。

D、支持预缴保费，年利率为5%。人话说就是可以提前把保费存在保险公司，提前交的保费部分，保险公司额外给年化5%的利息。

除了预缴保费这个有些吸引力之外，其他的不太重要，我都算进IRR里面了。。

06

IUL的坑和细节

那么问题来了，挑选IUL的时候需要注意哪些细节？

我在深度做了功课之后，给大家总结几个要点：

1、尽量选封顶收益率、保底利率更高的产品

比如市场上的IUL基本都是在8%~12%之间，封顶利率的上限极大程度影响了IUL的最终收益，

有的封顶利率只有8、9%，长期测算下来收益就会少很多。

而保底利率则普遍在0~1%之间，大多数都是0为主。

2、尽量挑选高信用评级、高偿付能力、大规模的公司

虽然IUL本身运作非常透明，所有收益直接和指数挂钩，

但毕竟选择高评级高偿付能力的公司，它的经营相对会更稳定。

不过目前能发行IUL的全球保险公司并不算太多，因为一般要求标普信用评级A+，很多公司做不到，所以本身就过滤一遍了....

举个例子，都是世界五百强，大公司的前提下，那么可以参考评级。

中国人寿的惠誉、穆迪、标普信用评级分别是A+、Aa1、A。

摘取案例中的这个瑞士的苏黎世，惠誉、穆迪、标普信用评级为AA+、Aa3、AA-，要高出一到档。

尽量选全球top级别的险企，第一受政策影响小很多，第二投向也是偏全球化，更分散。

3、IUL前期退保有额外费用，损失较大

一般在设计上，IUL在第五年后就没有提取的费用了，但是投保的前五年会收取一个提取金额10%的费用，所以前期退保非常非常的不划算！

4、IUL具有局限性，只适合部分人群

只适合打算十年以上布局的长期资金，要去一趟HK或新加坡等，适合本身就认知比较高，了解指数，而且有闲钱的人。

........

07

小结

投资学里有一个铁三角定律，没有一款理财能同时拥有安全、流动和收益三大特性。

显然IUL牺牲了前期较大的流动性，更侧重长期收益性和安全性。

对比了现在的国内各种理财，海外的这些长的都算挺眉清目秀的，至少相对靠谱和透明，完全市场化运作...

未来rmb贬值，经济下行的大背景下，我会持续在我的同名gzh(思哲与创富)给大家去挖掘一些海外的理财。

感兴趣可以点赞，后面可以再多写写。