府库第776期基金投顾观察原创内容

在这些年，一说到通过指数基金进行投资，我第一反应是将国内的宽基指数基金和行业指数基金，根据指数估值的高低进行买入卖出的投资策略。在交银指数星球刚上线的时候，我特别好奇，因为同样是把指数基金作为工具，但交银指数星球却用了一种完全不同的投资方式。

首先是有大量的核心持仓，持有大量红利类的基金，其次是有一部分卫星持仓，是根据模型做行业轮动，按月度进行调仓。这样的玩法之前是没有见过的，到现在我所关注的组合也没有看到同类策略，属于一个很特别的存在。

交银指数星球上线的时间我印象很深，去年的六一儿童节，因为在刚上线的时候，我也不确定这样的指数基金组合的策略，最终是什么样的投资效果，本着比较谨慎的原则，我在去年9月4日买入了观察仓位，一直在进行跟踪。到现在交银指数星球已经上线一周年了，结合交银投顾发布的《【主理人亲笔】交银指数星球1周年来信》，咱们一起来看一下。

交银指数星球的业绩基准为100%中证800指数，投顾费0.3%每年，是明显低于同类的组合费用的。从历史收益走势来看，面对业绩基准与偏股基金指数，都有非常明显且比较稳定的超额收益。截至6月7日，我的观察仓位扣除所有费用后的收益为3.97%，即使在咱们的观察表中，也属于最优秀的那一档。

在业绩走势之下，投资思路才是咱们最关注的。

从咱们之前对交银指数星球的分析中，交银指数星球的核心持仓占整个组合的70%左右，是绝对的基石。在核心部分分为两类资产，分别是红利类指数和中证1000宽基指数，两者的比例动态配置，红利类指数占大头，成立以来整体比例在45%-60%左右分布，中证1000宽基指数基金，在7%-23%左右分布。

从一周年来信中，能看到主理团队在这两部分资产上的选择思路。

首先是红利资产，在企业盈利的稳定性和股息率方面都比较具备优势，同时对比了中证红利指数的股息率与十年期国债收益率的溢价水平，表明当前的红利资产依旧非常具备配置价值。

其次是中证1000指数，一周年来信中的视角，是与沪深300指数增强基金及中证500指数增强基金，相对于基准的超额收益进行对比，这几年沪深300指数增强基金和中证500指数增强基金的超额收益衰减比较明显，而中证1000指数依旧有不错的超额收益。

由于这两类资产在长期表现比较稳定，同时也有一定的互补作用，核心持仓在两者之间动态平衡。从一周年来信中的解读中，我的理解是这两类资产应该还会作为长期持有的核心指数基金运行下去。

在卫星持仓部分，使用的是胜率、赔率、拥挤度的一个模型，组合会尽量选择高胜率、高赔率和中、低拥挤度的行业。但不一定有这么完美的情况，所以还会选择在胜率或者赔率单方面比较高的行业，比如持续比较强势的行业，或者困境反转的行业。还会选择三方面得分都不错的行业进行配置。

在一周年来信中，对核心与卫星两部分的结果进行了分析，无论是核心部分还是卫星部分，都有小幅的绝对收益。这两部分持仓也有一定的互补作用，并且这些卫星持仓会更加积极一些去获得收益。

这样的策略很特别，投顾组合一般调仓频率都很低，而交银指数星球的卫星部分的调整很快，每个月都会做一定的调整，但持仓使用的都是C类基金，之前的时候我统计过，基本没有什么调仓损耗。

结合我之前的分析内容，交银指数星球的核心仓位占比为70%，卫星仓位占比为30%，月度调仓，根据一周年来信的内容，无论是配置比例，还是持有的红利+中证1000的指数资产，都会比较稳定地持续运行下去，而卫星持仓也会依据模型结果继续做轮动，调整很快。

之前的分析中，核心仓位与卫星仓位，跑赢业绩基准中证800的概率都是比较高的。从去年开始，就有三篇文章记录和分析过交银指数星球组合，从分析结果再结合一周年的主理人解读，对交银指数星球的理解更清晰了一些。

大家有兴趣的话可以翻一翻，我把链接也放上来了：

70%核心+30%卫星，交银指数星球投顾组合历史调仓分析

年内盈利，交银指数星球历史收益特征分析

交银指数星球调仓分析，卫星行业布局变化

交银投顾的发车服务，在上周的时候也迎来了一个很明显的变化，估计还有不少朋友没有太高明白是什么情况。我看了一下是这样的，交银投顾的发车一直是双周发车，中间会隔一周，但是有时候市场跌得比较多，有比较不错的买入机会的时候，由于发车规则的原因，就不会有什么动作。

这一次信号并没有改变，而是在中间不发车的那一周，如果发车信号判断是大于等于3份的，那么就会加车。在跌得比较多的时候，主要份额是估值决定的，可以理解为在估值指标处于五年百分位20%以下的时候，单周发车，20%以上时，双周发车。

最近跌得比较狠，今天交银投顾发车为3份，继续跟车。

以上是今日大盘云图，市场小微盘有所反弹，大盘股相对弱势，市场强度指标还在超跌区间中，市场震荡加剧。