好消息来了！跨境电商出口增长19.6%，成为外贸增长的新引擎。

跨境电商中，纺织服装表现亮眼，出口增速向好！数据显示2023年12月服装社零同比2022年和2021年增长26%和10%，环比11月提速。

更鼓舞人心的是2023年12月我国纺织品出口同比转正，与此同时越南服装出口同比显著增长29%。

同时服装上游涤纶丝开工率和原材料价格均有小幅回升，其中“服装代工厂”12月及四季度营收环比改善，纺织制造景气度延续回暖。

另外，相较于社会消费品，纺织服装需求复苏较快，数据显示2023年鞋服零售额同比增长10.2%，社会消费品零售总额增长6.9%。

看来服装纺织行业的库存周期已接近尾声，新的扩张周期就要来了！

影响服装纺织行业的主要因素是什么，扩张周期靠谱吗？

服装纺织行业主要受到三方面影响，第一原材料价格，第二需求端受到居民可支配收入的影响，第三受到服装库存周期的影响。

从需求端看，尽管消费环境弱复苏，但运动服装需求韧性仍在。

数据显示，2023年三季度安踏、李宁营收同比增长10%到20%，并且是在高基数下的增长。从库存角度看，库存去化接近尾声，补库存开始出现。

本轮行业去库从2022年3季度开始，当前已接近尾声。回顾历史，2010到2014年去库存结束后，2017年新风口出现，国潮及运动时尚风潮兴起，催生新一轮发展机遇。

而本轮库存周期极其短暂，补库存阶段出现在2021年11月到2022年10月。

数据显示越南在21年11月到22年10月越南纺织品当月出口均保持高增长，订单反弹强劲。去库存在22年10月开始到23年10月结束，2023年12月我国纺织品出口同比转正，与此同时越南服装出口同比显著增长29%。

从美国批发商服装相关库存数据看，去库存明显。2023年11月库存金额同降约23%。库销比已从2023年5月的高点3.26下降至2.3以下的健康水平。

从原材角度看，服装上游涤纶丝开工率和原材料价格均有小幅回升，其中“服装代工厂”12月及四季度营收环比改善。

总的来看，有两点需要额外关注，第一，短期补库存比较确定，但中期看关键因素依然是“欧美cpi数据”，如果出现衰退预期，将影响中期走势。

第二，本轮调整压力小、周期短，而且户外、女子运动、轻奢品牌等势头强劲，预计后期将释放较大潜力。

服装纺织行业的上下游有哪些，市场规模有多大？

服装行业上下游很简单，上游包括拉链，棉花、羊毛、橡胶、涤纶等原材料。羊毛厂商新澳股份，拉链厂商伟星股份，创新面料台华新材，棉纺织百隆东方。

中游主要为服装代工厂，与其他行业的中游不同的是，服装代工厂有核心技术，鞋服的设计与面料研发，客户也相对稳定，因此行业话语权较强。

服装代工龙头申洲国际，鞋代工龙头华利集团。

下游主要为品牌商，比方大家耳熟能详的耐克、安踏、李宁等。

从市场规模看，2022年我国运动服饰市场规模为3377亿元，2023年在4000亿元左右。

2015到2021年我国运动服饰市场高速发展，年增速为13.4%，明显领先于全球5%的增速。

中长期看在下游消费需求在全民健身的大趋势下仍具备韧性，预计2022到2028市场规模增速将达8.8%。

服装纺织投资机会集中在哪里？

下游方向的投资机会来自于消费喜好的变化，K型分化严重，投资机会主要有以下三点。

第一高端化。特点是强调品牌差异。2023一季度安踏旗下高端品牌迪桑特、始祖鸟流水增长近70%与100%。特步旗下高端跑鞋索康尼2023一季度收入翻倍。

第二点男性化。让人万万想不到的是，被称为消费能力比狗低的男性消费崛起。户外品牌始祖鸟龙年限定冲锋衣已被炒到1.5万元左右。

值得注意的是，户外高端品牌的主打人群是“中年男性”，这群人比炒作球鞋的年轻人更有钱！

而主打高端的比音勒芬的受众人群也是中年男性，这也让中高端男装与性价比消费弹性突出。

第三点户外化。当代年轻人工作压力大，亲近自然、放松神经、轻松社交成为周末消遣的主题之一，徒步、滑雪、飞盘、攀岩等户外运动逐渐风靡。

数据显示，2023年防晒服、户外休闲衣、滑雪服、钓鱼服电商平台销售额分别同比增长68%、55%、25%、19%。

而冲锋衣凭借其功能性、高性价比、时尚度受追捧，在23年电商平台销售额同比高增128%单品达到70亿元。

截至2021年底，我国户外运动市场渗透率约为28%。同期发达国家渗透率达到50%，增长潜力巨大。

中游方向的投资机会主要来自于“补库存的确定性”。国内在服装加工领域有全球竞争力，华利集团为全球制鞋龙头，申洲国际全球最大的服装代工厂。

华利集团大家可能没听说过，但它的产品大家肯定知道，那就是风靡全球的“椰子运动鞋”，通过创新的“飞织鞋面”，让“一双鞋”的售价高达千元。

同时华利集团还与耐克、匡威、彪马等品牌建立了紧密合作。2017年到2019年，公司营收增速23.1%，归母净利润增速28.3%，保持较快增长。

俗话说，沧海横流彰显英雄本色，在同样的去库周期中，2023前三季度华利集团营收下滑6.9%，好于丰泰企业同期下滑13.9%。

主要的原因竟然是“逆市涨价”，对冲了销量下滑，近几年公司单鞋均价6年5升，从2018年单鞋均价79元到2023年单鞋均价105.6元。

这种涨价能力，全市场也只有茅台了。

涨价的核心原因有两点，一是公司大客户订单结构改善，高附加值产品占比提升。二是公司新拓客户如Reebok、On Running、HOKA、Lululemon等客户增速较快。

另外高端男装比音勒芬也值得关注，公司主打运动社交化，毛利率常年稳定在70%，被称为“衣茅”，比肩顶尖消费品。

还有报喜鸟旗下高端品牌，哈吉斯同样值得关注。

纺织服装行业在下游客户库存持续改善，以及2023年12月我国与越南纺织品出口同比转正的情况下，高端男装有望受益于服装纺织行业补库存与消费高端化。

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