众所周知，次新股上市之后大多会出现业绩变脸的情况，但是公牛集团可算是一个例外，上市之后仍然高举高打，始终延续了上市之前的精彩表现。

2023年，公牛再次收获满堂红，全年实现营业收入156.95亿，同比增长11.46%；净利润38.7亿，同比增长21.37%；扣非净利润37.03亿，同比增长27.51%；净资产收益率29.2%，同比提升1.32pct。

虽然持续保持增长，但是早在2021年的时候，市场其实也曾担忧过公牛的瓶颈问题。因为在通常的概念里，公司赖以起家的电连接业务是一条较为饱和的赛道，毕竟家家户户谁没几个插线板，并且这东东还是耐用品，除非确实用坏了，一般谁也不会想着轻易去更换。

事实上，现实情况也确实如此，2023年电连接收入73.87亿，同比增长4.77%，已显得相当之缓慢。

不过，好在公司的智能电工照明业务及新能源相关产品能够迅速完成补位，全年分别同比增长15.37%、148.64%，有效支撑起全盘局面，成为了新的业绩增长点。

这两块业务，之所以能够表现如此抢眼，主要在于：

１、智能电工照明虽然谈不上什么新兴产业，但是这一块市场集中度比较低，缺乏特别强势的领军品牌，所以尚有空间予以深入挖掘。

２、伴随电动车的普及，公司长期积累的用电技术和品牌优势，天然适用于TOB端充电桩布局，这就无形中搭乘上了新能源车的风口，有望迎来持续快速增长。

此外，得益于产品迭代升级、采购及工艺降本等因素，公司的毛利率也实现了大幅回升。2023年，毛利率达到43.2%，同比提升5.2pct，从而带动净利率提升２.0pct，成为盈利增长快于营收增长的主要原因所在。

其中电连接、智能电工照明、新能源产品的毛利率分别提升了6.64pct、3.88pct、1.82pct，均有着不错表现。

同时，2023年公司还加强了出海布局，顺应东南亚国家发展新周期，率先完成了东南亚主要国家经销商体系的升级，组建了德国、印尼等海外子公司，开始全面启航海外市场。

在此形势之下，2024年一季度公司再接再厉，继续取得佳绩。

1-3月份共实现营业收入38.03亿、净利润9.29亿、扣非净利润8.18亿，分别同比增长14.06%、26.27%、26.73%，极为给力。

正因为业绩端的良好表现，公牛集团成为了一只率先回暖的白马股，全年涨幅接近28%，明显跑赢了市场平均水平。

在上涨了这么多之后，是否还能继续坚守呢？

我个人认为电连接、智能电工照明两块基本盘强大的情况下，叠加还有新能源产品及全面出海两大预期不错的新成长点，当前26倍PE的公牛仍然不贵。

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