为什么不降息？

我们首先想到的是为了保护汇率，因为汇率保卫战已深入人心。

但看一下世界第二大货币与汇率的关系，其实并不如此简单。

第一阶段：1999年-2023年期间，欧元加息，汇率下行；欧元降息，汇率上行。（逆汇率）

第二阶段：2006年-2009年期间，欧元加息，汇率上升；欧元降息，汇率下跌。（顺汇率）

第三阶段：2012年-2022年期间，欧元长期处在零（负）利率状态，汇率缓慢下行。（汇率脱敏）

第四阶段：2022年至今，欧元开启了近代史上最强加息，汇率略有起色，仍处于相对低位徘徊。（把脱敏进行到底）

所以，汇率升贬与是否降息，并不是简单的线性关系。

在人口大国，汇率与利率，同样呈现复杂的关系。

第一阶段：2014年-2015年，利率快速下行，汇率快速贬值。（顺汇率）

第二阶段：2016年-2019年，利率基本不变，汇率震荡贬值。（汇率脱敏）

第三阶段：2019年-2022年，利率缓慢下行，汇率快速升值。（逆汇率）

第四阶段：2022年至今，利率缓慢下行，汇率快速贬值。（顺汇率）

所以，利率与汇率基本上处于有时候这样，有时候那样的关系。

通常的逻辑是：

降息，代表经济疲软，汇率相应贬值。

加息，代表经济火热，汇率相应升值。

现实中，日本应对汇率贬值时，并不急于加息。

十多年来，这种“放任”，使得汇率从75美元，贬到150美元，再贬到160美元。

在这种不急于加息的“纵容”下，日本经济终于复苏了。

近几个月，通胀稳定在2.5%附近，与负通胀说byebye。

今年3月，日本央行结束负利率，但日元汇率依然贬得厉害。

一个结论：低利率有利于经济复苏，但与汇率是否升值并不划等号。

其实汇率就像拍卖行里的抽象画，每位参与者的估值各不相同。

最后成交价，往往受当时气氛影响较大。

但不管是天价，还是地价，都只是阶段性产物。

而利率就像抽象画中的上升或下沉弧线，美与丑的定义比抽象还抽象。

所以，要说利率左右汇率，倒不如说是参与者的“抽象信仰”左右了汇率。

既然汇率是一种“抽象信仰”，那为何不降息呢？

从固定思维角度出发，如果一直降息（这些年确实降了很多），很快会到“降无可降”的地步。

工具箱里将会少掉一种宝贝的“失落感”，是导致“慎之又慎”（稳健）的一个原因。

这种“降无可降”，还将给资金“掮客”带来生存压力，意味着存贷利差“缩无可缩”。

为了体现对“掮客”的关爱之心，暂不降息，或不急于降息就成了“优选项”。

这同样体现了“以人为本”，只不过这个“人”，是双人旁的。

从发散思维角度出发，日本这么长时间的负利率，“掮客”们并没有缩手无为。

负利率使得资金空转现象消失无形，同时，倒逼着“掮客”转型升级。

非利息收入占净收入比重从2000年初的约20%提升至近年来的约60%。

这是加大海外布局，投资股市，房市，债券，发力中间业务和交易业务，降低运营成本等的结果。

日本金融和保险的经常利润已经非常稳定，明显度过了阵痛期。

与之不相匹配的是，近五年，工作人员数量呈明显下降趋势，而工资薪酬则呈快速上升趋势。

转型是痛苦的，零利率到底有无必要？

也可把问题转化成：为了经济，还是为了“掮客”？

以上纯属个人情感展现，聊博一笑。