6月24日，公开数据显示24年飞天茅台散瓶批发参考价跌破2100元，相比两日前参考价2235元合计跌幅达7%。消息发布后，贵州茅台再度低开，延续今年5月以来跌势，但随即震荡走高，最终翻红收涨。从结果来看，市场情绪修复主要得益于两方面消息支撑。一来24年飞天茅台原箱批发参考价仍然相对稳健，支撑市场价格预期，二来贵州茅台表态积极，白酒板块仍具左侧布局机遇。

茅台批价持续下跌的原因由来已久，但近期市场情绪已得到相对充分定价。

从供需来看，贵州茅台通过几十年的产能扩张，实际产能相对充足，甚至有观点认为大于其市值隐含的预期产能。2024年，酒类消费市场进入转型期，存量时代消费增长乏力，“高供给”与“冷需求”形成鲜明对比，使得茅台高批价的增长逻辑出现调转。但茅台的品牌价值仍然高企，对其批价形成一定支撑，无需过多担心价格的持续下滑。据国泰君安测算，散瓶飞天批价将在2000-2200元区间达到阶段性底部，对应当前批价的向下空间相对有限。

从产品定位来看，过去贵州茅台鼓励个人珍藏，强调白酒的投资价值，使得民间藏酒量居高不下。但近年来，“酒喝不炒”似乎正越来越成为一种共识，民间囤积的酒加速进入市场流通，进一步冲击了白酒供给。因此，茅台散瓶批价相比原箱批价下滑幅度更加显著，但企业营收更多关注原箱批价变化。为应对批价下滑，茅台已向经销商表示停止大箱出货控量保价，投资者无需过多担心企业经营端波动。

同时，茅台集团正积极调整经营战略，预期风险因素的出清已至下半场，批价有望得以企稳。上周五，茅台集团2024年战略研讨会召开，董事长张德芹在会上稳定市场信心，表态积极，称将坚持守正创新，一方面不断夯实茅台“品质、品牌、文化、环境、工艺“五大核心竞争力，一方面在产品、服务、数字化、智能化应用等方面持续创新，不断增强茅台发展的引擎动力。

因此，各大券商中期策略报告对贵州茅台，以及白酒板块整体预期乐观。2023年以来，白酒板块持续回调，当前板块估值正处于高性价比区间，向下有底，向上可期。随着白酒社会库存进入正循环消化过程，板块左侧配置价值有望逐步强化。

数据来源：Wind，华夏基金，国泰君安，截至2024/6/24。个股不作为推荐，本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。