这两天，亚洲汇率再度大跌，引发了国内经济学家们关于守汇率，还是守资产价格的大讨论。

一般而言，这二者需要的货币政策看起来是相反的，守住汇率，需要紧缩货币应对，而守住资产价格，需要宽松的货币政策。

不过，这种结论可能仅仅是非黑即白的二元思考下的产物，我并不认可。

我给出的结论是，必须死守资产价格，因为如果资产价格失守，汇率同样守不住。但是如果守住资产价格，汇率更多是一个数字的波动，对实体经济的影响会减少到最小。

韩国和日本，看起来经济发展模式类似，人口都已经负增长，同样经历过几次危机，但是韩国没有陷入长期通缩，而且GDP保持了持续的增长。

去年，韩国的人均GDP正式反超了日本，达到了3.5万美元水平，这背后，最大的区别就在于韩国并未经历的资产价格的大幅下跌，韩国首尔的房价保持了长期的牛市。

而日本，在90年代房地产泡沫破灭后，房价跌幅超过了70%，经济也陷入了长期的通缩，进入了典型的资产负债表衰退。虽然这两年CPI跟随全球通胀趋势有所反弹，但是我并不认为日本已经真的走了出来。

在日本长期通缩的大趋势下，日元的汇率也是不断下跌，马上就要继续创新低了。所以资产价格没守住，汇率一样守不住。

反观韩国，最近10年来，汇率表现非常稳定。韩元对美元一直在0.0007到0.0009之间横盘，几乎走出了一条直线。如果看最近10年韩元的汇率走势，几乎是亚洲最稳的之一，堪比港币。不过港币是货币政策决定的，港币被强制要求在兑美元7.75到7.85之间波动。

多年前，很多经济学家都认为，房地产一鲸落，就会万物生。但是当资产价格大幅下跌之后，这种情况并没有发生，反而各行各业都受到了非常大的负面影响。

当然，不能因为就认为抑制房地产泡沫不对，只是，如果是在2015年到2017年这个时间窗口，就更好了。所谓时机时机，正在于此。

最后，回到汇率上，很多人只看到了货币政策对汇率的影响。实际上，影响汇率的主要因素并不是本国货币政策，如果让我对重要程度排序，那么分别是美联储的货币的政策、GDP的增速、进出口和外汇储备，最后才是本国的货币政策。