自A股市场确立了三个底部后，也即市场底、指数底、政策底，行情开始转暖，赚钱效应提升，两市成交活跃度也改善。强势品种，尤其是注册制类，波动优势在，对于消息面、事件的反应程度，很敏捷了，已经回到本轮调整之前的状态，这是一个积极信号。但是，我们看到近期的个股跌幅榜，确实也出现异常，无论是个股的闪崩，还是权重、基金重仓股的大幅下行，尤其是近期外资继续保持流出的节奏，于是外资再次成为背锅侠，那么外资是否是当前A股市场最大的抛压来源呢？

我们结合三个底部的成立，政策的积极变化和落地，其实对于外资流出的担忧，就可以减弱了。外资流出就两个原因，一个是中美利差扩大，一个就是国内经济复苏乏力。但是政策层面在积极采取行动，这种预期的改善，尤其是资本市场已经有明显的下跌，此时外资继续流出的需求，其实很小了，而且，我们也可以通过外汇市场的走势，证明这一点。如果说此前外资的抛售，与国内基金的调仓换股，形成共振，导致中字头类权重也同步发生明显下行，随着底部确立，随着行情好转，尤其是成交量的积极放大，基金调仓换股的影响也在减弱。

排除了这两点，一方面，我们看近期市场的回暖，另外一方面详细分析下跌的品种，结合当前基金净值情况，个人认为当前A股市场面临的最大抛压是基金赎回。即便市场确认了底部，很多人还是依旧悲观，尤其是对于经济，很悲观，此前基金赎回的压力都比较大，尤其是基金净值确实很差，近期净值稍微有一个好转，可能面临的赎回需求更大了。这种赎回需求，对于基金管理人而言，属于被动的，一方面需要应对当期赎回需求，还得需要做好前瞻性准备，应对后面的需求，因此，即便市场行情回暖，对于存量基金里面净值比较差的品种，确实很难。这种赎回需求具有普遍性，于是形成了共振，具体就表现在一些好股、基金重仓股的大跌上面。