进入5月以来，日元又开始了持续性的贬值，几乎要抹去日本央行两次进行汇率干预后的涨幅了，而日元兑英镑已经创了新低。我还是那句话，160并不是日元的底部，未来还要下跌。

日元之所以大幅下跌，其中很大程度是套利交易太过疯狂。目前主要经济体中，日本和美国的利差最大，日本利率是0.1%，而美国是5%以上，其次就是人民币了，我们的一年期存款利率在1.8%左右。

因此，借日元去买美元，成为了日元贬值一个非常重要的推动力。对于人民币而言，套利交易虽然也有，但是并不是主流，因为我们的外汇不能随意流动。但是从资本账户看，资金的流失是明显的，由于资金出去很麻烦，所以很多资金出去之后，可能就再也不会回来了。

日元贬值的另外一个原因，是持续性的贸易逆差。过去一年，日本只有4个月出现了小幅贸易顺差，其余都是逆差。这两年，曾经的出口大国，纷纷出现逆差。比如去年，德国、日本和韩国都是逆差，只有中国保持了贸易顺差，一度贸易顺差占GDP比例要创历史新高了。

我认为，主要是全球需求下滑后，已经进入了存量竞争，而这三个国家最优势的出口产业，和中国高度重合，比如汽车、机床、家电、显示器、动力电池、造船等等。

在这种背景下，国际关系也发生了显著的变化。之前韩国外长终于访华了，距离上次访华时隔6年。中日韩三国会议也重启，中间中断了4年。在G7会议上，德国和法国明确反对贸易战。

对此其实并不意外，我早就说过，发达国家并不是铁板一块，他们都有各自的利益诉求，甚至美国内部都不是铁板一块。现在我们应该多发挥外交的作用，把朋友搞得多多的，把敌人搞得少少的。

以上来看，日元的贬值的确是基本面推动。

但是以上两个层面对于人民并不明显，反而从基本面上，人民币是有巨大支撑的。所以最近半年人民币的持续弱势，还是让我感到有些意外，这眼看着又要挑战7.3的生死线了。这个位置过去几年经历了两轮考验，都完成了一轮反击。

现在，随着欧美的大通胀，以及我们国内CPI几乎长期在零左右波动，按照购买力来衡量，人民币应该更为坚挺才对。

难道，真的有所谓的天降组存在吗？