#你家谁辅导孩子#打个比方，办了一个水泥厂，拥有落后产能4000万吨。

现在，国家为了淘汰落后产能，给出政策

每淘汰1万吨可以新建1万吨，这就是等量产能置换，如果是置换0.8万吨，这就是减量产能置换。

通过这个方式，可以实现产业升级

注意，政策规定严禁新增产能，但是可以产能置换，并且在2017年后，只能在实控人相同的情况下置换产能

就是说，如果2017年谁的产能多，谁的市场份额就越多，而且，想要变相新增产能，只能通过并购。

因此，水泥行业在这一阶段的并购加剧。

比如：华新水泥整合拉法基瑞安、中国建材与中材重组、金隅冀东重组

于是，落后产能进一步淘汰，行业集中度进一步提升，2017年，国内水泥前十的市占率为58%，相比2012年的30%左右，足足提升了一倍

海螺的市占率也进一步提升，上升到11%。

行业集中度提升，价格也开始回归。

以水泥指数来看，从78点上涨到2017年末的150点，2年涨幅92.3%，将近翻了一倍

受水泥价格的回升，业绩也恢复增长，2016年、2017年，净利润增速再度超过营收增速，ROE也相继提升。

最后，从股价来看，股价上涨趋势明显，从最低点的10.37元/股上涨到39.88元/股，涨幅285%，并创造了历史新高。

不仅涨到了历史最高点，如果你将其2018年初至今的股价拉出来看，股价区间涨幅11.94%，而，同期上证综指区间跌幅为-21.62%

说明，这波行情，还是逆势大涨。

值得仔细思考的一个细节是，尽管水泥价格回暖，业绩回升，股价大涨，但是，这一阶段的PB倍数、PE倍数，均较上一阶段，下了一个台阶

PE从30倍降至10倍，PB从2-4倍下降至1-2倍，这究竟是什么原因？

还有一个疑问，海螺水泥今年逆势大涨，那么，它现在的估值到底属于什么水平？

对于海螺水泥来说，其近五年来的购置固定资产等支出，在负增长，自由现金流不断增长

这里，我们还是依据自由现金流来估值

为什么适用？因为维生素（新和成）、农药（扬农化工）、MDI（万华化学）、水泥（海螺水泥）、玻璃纤维（中国巨石）这类贴近下游的原材料行业

尽管有周期，但由于下游应用场景实在太广，因而，只要是行业巨头，多年的增长仍然可期

只要做合理的周期平滑、参数调整，仍然可以用现金流贴现做估值。

解释完以上逻辑，我们接下来来看增速——从历史增速、机构预测增速、内生增速几个维度分析

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎