最可靠的经济衰退指标失灵了?投资者或需紧盯这两大数据

金银数据 2023-07-27 07:01:00

美国经济究竟会不会衰退?这个困扰着市场的问题短期仍无解,投资者接下来需要紧盯这两大指标,一旦出现突破,那么就要警惕意外发生了……

美国经济将硬着陆?软着陆?不会着陆?这是每个人都在讨论的问题。这个话题实际上归结为一个问题:美国正在走向衰退吗?

为什么不看看世界上最可靠的经济衰退指标,即美债的收益率曲线对这个问题有什么看法呢?

至少自第二次世界大战结束以来,每次美国经济衰退之前都出现了收益率曲线倒挂,很少出现假警报。收益率曲线倒挂是指长期债券的收益率低于短期债券的收益率。

这种倒挂很重要,也很不寻常,因为在正常情况下,投资者会期望在更长的时间内获得更多的利息。倒挂的事实意味着市场担心我们将面临更艰难的时期。

现在有很多不同期限的债券。那么哪个是最好的呢?有些人利用两年期美国国债和10年期美国国债之间的利差,这个指标表现不错。

但在2006年的一篇论文中,纽约联储的Arturo Estrella和Mary R Trubin强调,曲线中最值得利用的部分实际上是3个月期和10年期美国国债之间的利差。从下面的图表中可以看出,他们没有错。(红色部分表示美国经济衰退,白线表示3个月期和10年期美国国债收益率之差,当该数字变为负值时,曲线出现倒挂。)

收益率曲线的这一部分在去年10月下旬首次出现倒挂,从那以后利差逐渐变为负值。

从投资的角度来看,经济衰退对股市不利。近年来,投资者很可能已经习惯了“坏消息就是好消息”的观点,因为经济疲软意味着更低的利率。但如果真的发生衰退,股市也无法幸免。它们往往在衰退开始前见顶,然后在衰退结束前的某个时候达到低谷。

这就是为什么知道经济衰退是否会来是有必要的,也是我们关注收益率曲线的原因。

“这次不一样”?

当然,这一次收益率曲线完全有可能发出错误信号。高盛集团和专注于市场的经济学家亚德尼(Ed Yardeni)等人一直在解释为什么这次的曲线可能是错的。

如果你听听这些论点,你会发现它们很有说服力,因为它们确实很有说服力。问题是,每次收益率曲线倒挂时,人们都会这么说。但到目前为止,曲线的警报最终总是击败专业人士。

因此,也许一个更有趣的问题是,我们需要多长时间才能肯定地说这一次曲线是错的?正如信安资产管理公司的一份研究报告所指出的那样,这种倒挂“通常出现在衰退前的13个月”。

这意味着经济衰退最早将于今年年底开始。然而,如果到圣诞节还没有出现衰退,这并不意味着曲线错了,因为这个时间只是个平均值。

正如宏观策略师库德莫尔(Mark Cudmore)所指出的那样,在大金融危机爆发之前,曲线在2006年2月出现了倒挂,这比真正的衰退开始早了近两年,而这还并不一定是最长的一次延迟。

因此,从现实的角度来看,经济衰退最迟可能在明年秋季发生,而我们或许仍可以相信收益率曲线倒挂的警报。

那么我们应该注意什么呢?

关于收益率曲线倒挂的另一个关键点,你也可以从图表中观察到,就是衰退总是发生在曲线正常化,或者变得更陡峭之后。在大多数情况下,在衰退真正开始之前,长端与短端收益率的利差会回到零以上,不过考虑到这次倒挂幅度之深,这次是否会变得正常化比较难以预测。

如果从现在开始,曲线变得陡峭,那就意味着衰退至少离我们越来越近了。所以我们需要密切关注这个数字。

另一个更方便的指标是美国初请失业金人数也值得关注。失业率是一个滞后指标,它在周期的后期触底,当它开始回升时,经济可能正处于衰退的顶端。

美国每周初请失业金人数往往会在衰退前一到两年触底。到目前为止,该数据似乎在2022年9月触底。与收益率曲线一样,考虑到历史记录,这意味着经济衰退最迟将于2024年夏季或秋季开始。

那么,投资者该怎么做呢?

外媒指出,投资者的投资计划和资产配置应该具备应对困难时期的韧性。要明白更艰难的日子可能还在后头,如果能提前预防,那么当经济衰退最终来袭时,你就不会惊慌。

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