观点小结
核心观点：震荡偏多 最新上海出口集装箱结算运价指数SCFIS，较上期环比上行22%至3070.53点。上涨幅度较大，也反映了船司开启了5月的提涨落地情况良好，现货市场对未来货量支持预期维持乐观。其中部分船司也放出了6月初的线上价格，也正式揭开了6月第一轮涨价的帷幕。从供需角度来看，4月以来中国出口商品金额表现积极，加之巴西，美国未来会对中国电动车，光伏，锂电等核心商品加征高额关税促使货主提前出货，一定程度将传统旺季前置从而进一步挤压现货舱位，抬高运价。但需要注意的是观察在抢运窗口期过后，货量的是否可以继续给予目前高运价足够的支撑。加之今年下半年处于新船供应高峰期，对当前高运价不宜过度乐观。
策略：逢低做多 反套兑现 06合约盘面受情绪波动影响减弱，08合约完成换月关注逢低多的机会。月差方面，由于地缘冲突对远月合约的影响较大，目前10-12合约月差再次放大，反套可继续观望。
运力供给：短期偏空 从运力供给的基本面来看，目前整个集装箱航运系统处于紧平衡的状态，由于近期美洲需求提升较为显著，船司不得不将原本已经投放在欧线的船只重新部署在各个航线已缓和当前局面。船期方面，欧线未来3周约为23.4万TEU/周，美西线未来3周运力约为17万TEU/周，美东线未来3周约为11.9万TEU/周。均处于满负荷状态。新船交付方面，今年下半年和明年上半年依旧处于交付高峰期状态，且以15，000TEU以上的大型集装箱船为主，后续需要关注新船交付速度及欧美需求放大的节奏。
需求：中性 4月欧元区CPI录得2.4%，核心CPI从2.9%放缓至2.7%；制造业PMI欧元区录得45.7，德国录得42.5，法国录得45.3，英国录得49.1，其中欧元区制造业来已经连续23个月的低于枯荣线，仍有较大回归空间；GDP方面，24年Q1欧元其GDP环比增长0.3%，高于市场预期，德国Q1GDP环比下降0.2%，法国GDP上升至1.1%。从整体来看，欧洲整体经济处于恢复态势，通胀压力得以缓解，但德国经济依旧处于萎缩状态。中国出口方面，出口数据表现亮眼，4月出口欧洲约603.4亿美金，处于超季节性恢复上行通道。
成本：中性偏多 目前集装箱船速在正常范围内波动，大型集装箱船速录得15.79节，中型集装箱船速录得14.85节，小型集装箱船速录得13.54节；船燃方面：以新加坡为例，低硫&高硫燃料油价格同比去年有所上升，处于历史高位。船燃成本抬升在目前高利润的情况下的边际影响有限；港口拥堵方面，目前欧线基本港平均在港停时都处较高时长水平，准班率有所抬升但依旧维持较低水平，整个欧线由于绕航带来的拥堵仍较为严重，这也导致集装箱流转水平偏低。
现货运价先行
现货 – 现货兑现提涨
最新上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS），较上期环比上行22%至3070.53点。现货指数大幅上涨，开始兑现船司5月运价提涨。
数据来源：航交所、紫金天风期货研究所
即期 – SCFI欧线运价指数维持平稳走势
最新上海出口集装箱运价指数SCFI，环比上涨6.31%至3050美金/TEU。反应的是week21 的订舱价，这也说明了5月船司涨价基本落地，符合盘面预期走势。
数据来源：航交所、紫金天风期货研究所
现货运价 – 船司再启挺价
目前继5月的提涨动作落地后，部分船司也放出了6月初的线上价格，也正式揭开了6月第一轮涨价的帷幕。现货市场对未来货量支持预期较为乐观。但需要注意的是观察在抢运窗口期过后，货量的是否可以继续给予目前高运价足够的支撑。加之今年下半年处于新船供应高峰期，对当前高运价不宜过度乐观。
数据来源：GeekRate
月差 – Back结构转为contango结构
由于到期日的临近，近期主力合约完成了换月，盘面06，08合约从back结构转换成contango结构。由于旺季属性 VS 复航预期，08合约与远月的月差开始走扩。
数据来源：紫金天风期货研究所
月差
数据来源：紫金天风期货研究所
月差-各合约月差历史分位情况
目前各重点关注合约月差处于历史偏高分位水平。
数据来源：紫金天风期货研究所
高运价倒逼旺季前置
【宏观】欧元区– 通胀压力走低
据最新数据显示：4月欧元区CPI录得2.4%，核心CPI从2.9%放缓至2.7%。
数据来源：紫金天风期货研究所
【宏观】欧元区– 制造业PMI仍有较大回归空间
制造业PMI欧元区录得45.7，德国录得42.5，法国录得45.3，英国录得49.1，其中欧元区制造业来已经连续23个月的低于枯荣线，仍有较大回归空间。整体来看，欧洲整体经济处于恢复态势，通胀压力得以缓解，但德国经济依旧处于萎缩状态。
数据来源：紫金天风期货研究所
【宏观】中国出口– 超季节恢复
中国出口方面，出口数据表现亮眼，4月出口欧洲约603.4亿美金，处于超季节性恢复上行通道。
数据来源：紫金天风期货研究所
【宏观】中国出口– 汽车出口占比提高
据中汽协最新数据，4月份汽车出口同比保持快速增长，共计出口50.4万辆，环比增长0.4%，同比增长34%。此类核心商品通常以长协价格运行，但需求的舱位上涨也进一步挤压了现舱的空间，推高了现货舱位的价格。
数据来源：中汽协
紧平衡下的调控
运力增减：新船交付高峰
新船交付方面，从最新数据上看3月新交付27.25万TEU，2024年第一季度已累计交付72.36万TEU，为近十年来最高。今年下半年和明年上半年依旧处于交付高峰期状态，且以15，000TEU以上的大型集装箱船为主
数据来源：克拉克森、紫金天风期货研究所
运河通行状况：绕航常态化
最新数据显示，苏伊士运河日均通行量依旧保持低位，约为3艘/天。
数据来源：紫金天风期货研究所
运力部署：紧平衡下的运力调节
从运力供给的基本面来看，目前整个集装箱航运系统处于紧平衡的状态，由于近期美洲需求提升较为显著，未来船司很可能将已经投放在欧线的船只重新部署回各个航线以缓和当前局面。
数据来源：WIND、紫金天风期货研究所
运力部署：满负载运行
船期方面，欧线未来3周约为23.4万TEU/周，美西线未来3周运力约为17万TEU/周，美东线未来3周约为11.9万TEU/周。均处于满负荷状态。
数据来源：容易船期
边际影响衰减
运营成本-船速波动正常
根据路透最新数据显示，目前集装箱船速在正常范围内波动，大型集装箱船速录得15.79节，中型集装箱船速录得14.85节，小型集装箱船速录得13.54节。
数据来源：路透、紫金天风期货研究所
运营成本-港口拥堵
目前欧线基本港平均在港停时都处较高时长水平，准班率有所抬升但依旧维持较低水平，整个欧线由于绕航带来的拥堵仍较为严重，这也导致集装箱流转水平偏低。
数据来源：航交所、紫金天风期货研究所
船燃-船燃价格同比略有上升
船燃方面：以新加坡为例，低硫&高硫燃料油价格同比去年有所上升，处于历史高位。船燃成本抬升在目前高利润的情况下的边际影响有限。
数据来源：紫金天风期货研究所
船燃-低硫燃料油季节走势图
数据来源：紫金天风期货研究所
船燃-高硫燃料油季节走势图
数据来源：紫金天风期货研究所
策略推荐
单边：06合约盘面受情绪波动影响减弱，08合约完成换月，关注逢低多的机会。套利：由于地缘冲突对远月合约的影响较大，目前10-12合约月差再次放大，反套可继续观望。数据来源：紫金天风期货研究所
风险
下行风险：欧洲经济回落；抢货窗口期后的货量回落。上行风险：欧洲经济复苏；地缘政治事件进一步扩大。数据来源：紫金天风期货研究所
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