导 读

近期，北京产权交易所披露国家电投集团国氢科技发展有限公司（以下简称“国氢科技”）此前挂牌的1.8621%股权交易结果，广东南控集团有限公司(以下简称“南控集团”)以24209.1621万元的成交价接盘。

国氢科技是由央企国家电投集团培养的氢能行业独角兽企业，2022年B轮融资估值高达130亿元。这么好的一家企业，老股东为什么要退出呢？

一、未来科学城转让国氢科技全部股份

根据公告披露的信息，交易涉及的1.8621%股权原属北京未来科学城产业发展有限公司(以下简称“未来科学城”)。作为较早投资国氢科技的投资方，未来科学城见证了国氢科技的壮大。然而，随着国氢科技不断融资，估值抬升，未来科学城名下股份也由10%降至1.8621%。

其中，未来科学城由北京市昌平区国资委间接持有100%的股份。南控集团实控人为广东省佛山市南海区国资局，其持有公司90%的股份，广东省财政厅持有公司10%的股份。集团以服务大局、服务产业和服务区域经济为发展使命，构建起了产业发展、产城服务和金融投资“三位一体”的业务体系。

二、氢能投资火热，南控集团高溢价接盘布局氢能产业

（一）转让价格赚了还是亏了？

未来科学城是国氢科技的发起人股东，早在2017年国氢科技成立之时就是股东之一，出资500万元持有国氢科技10%的股份。2020年，国氢科技进行第一轮融资，估值高达10亿元，未来科学城也跟投了一部分，认缴出资额由500万元增加到544万元。

从成交价与未来科学城的实际出资额看，未来科技城并不吃亏，成交价约是其实际出资额的44.47倍。

（二）未来科技城为什么要转让持有的国氢科技股权？

我认为，大概率与国氢科技未来发展存在的高度不确定性有关，未来科技城作为地方国资，持有国氢科技的股权比例已经被稀释到1.8%，这种情况下及时退出兑现，将国有资本投入到其他新兴产业领域应该更有价值。

未来科学城以产业园运营作为主业，肩负着昌平区招商引资、产业培育的重任，落袋为安发展新的产业也是一种很好的选择。

（三）南控集团为什么愿意高溢价接盘？

南控集团肩负服务佛山地方产业体系建设和招商引资的责任，而佛山早已经将氢能作为地方发展的重要新兴产业。自2009年起，佛山便开始推动氢能产业化、商业化、自主化。2023年，佛山南海更是在世界氢能技术大会上被授予“中国氢能产业之都”的称号。

从这个角度讲，南控集团受让国氢科技股权，和佛山市南海区与国氢科技开展氢能产业合作，甚至国氢科技在佛山布局氢能产业应该有密切关系。这不是一笔简单的股权投资，而是整个氢能产业布局的一项重点工作。所以，溢价接近45倍应该也是可以接受的。

若将视线拉长，坚持氢燃料电池和先进制氢装备两条腿走路的国氢科技，公司估值仍有望随着行业发展而提升。尤其是，按照国氢科技的混改“四步走战略”，完成B轮融资以后，接下来要进入资本市场上市。基于上述分析，南控集团接盘亦不算亏。