Hello，大家好，在开始之前，我先说一句题外话，我们作为一个普通的个人和投资者，其实看待这个世界都会存在很多的偏向。举个最简单的例子，我们国内现在说起最热门的手机，我们都会说是苹果、华为、小米等等。但可能大家不知道，在海外，三星这个我们已经有点陌生的品牌，它所推出的AI手机的销量已经刷新了历史记录。可以这么说，海外这个世界已经越来越成为我们不了解的平行世界。如果我们不是一个投资者，我们完全可以两耳不闻窗外事，但作为一个投资者，我们还是要尽可能去拓宽我们的视野，了解这个平行世界中的迷雾部分。
好了，我们闲话不多说，我们回到这次要讲到的这家公司——中炬高新。在2024年开始的这几个月，中炬高新这家争议颇多的上市公司又一次以其独特的方式吸引了大众的关注。
在2024年3月的第一天，职业打假人王海连发多条微博，举报称中炬高新酱油、蚝油造假等问题。而此前最早的一条爆料来自中炬高新旗下美味鲜公司前生产总监高听明。
据高听明自述，从2014年至2020年7月，他在广东美味鲜调味食品有限公司派驻其阳西生产基地担任生产总监。而我们上面提到的这家广东美味鲜调味食品有限公司正是上市公司中炬高新的全资控股企业。而据这位前生产总监声称，广东美味鲜调味食品有限公司委托阳西美味鲜食品有限公司所有生产的厨邦系列蚝油、美味鲜系列蚝油蚝汁仅有1.6%。《蚝油》的国家标准GB/T21999对蚝油的定义为“利用牡蛎蒸、煮后的汁液进行浓缩或直接用牡蛎肉酶解，再加入食糖、食盐、淀粉或改性淀粉等原料 ，辅以其他配料和食品添加剂制成的调味品” 。在蚝油最核心的指标氨基酸态氮含量的提供中，添加剂味精是原材料蚝汁的61.5倍，与国家标准不符。
这位前生产总监还举报称，厨邦酱油系用120天的头油加上50天的二油，再加上10天的三油凑够180天，实际公司出品的酱油晾晒的天数仅为84天，这与厨邦酱油在广告中提及的是“晒足180天，厨邦酱油天然鲜”是明显的矛盾。此外，举报中还列举了广东厨邦食品有限公司在高新技术企业申报过程中全程造假，诈骗国家补贴资金约2亿元等事项。
针对上述实名举报，2024年3月1日，广东中山市市场监督管理局发布“情况通报”称，目前正组织开展相关核查工作。随后，在3月1日晚间中炬高新发布澄清公告称，涉及的酱油、蚝油产品生产标准、质量以及财政补贴的相关情况，均缺乏事实依据，公司各项生产经营均合法合规。
当然了，针对这些事项的调查，我相信还需要一段的时间才能出来。但无论如何吧，我个人认为这大概率就是此前股权纠纷延续，原有管理团队不甘心丧失控制权而采取的报复措施。其实关于所谓耗油、鸡精甚至现在更进一步的所谓调料包，也就是那么回事，所以这件事件本身影响是有限的。
但更主要的问题在于，中炬高新的持续内斗和内耗，已经导致公司难以真正把精力聚焦于主业的经营。实际上，中炬高新原有的酱油业务经营情况并不如意。在海天味业遭遇重大公关危机的前提下，公司的销售规模并没有取得哪怕一点实质性的增长。而这段时间的田野调查我确实也发现，在我所在的这个厨邦相对占优的区域，目前厨邦的份额已经渐渐被太太乐、味事达等品牌抢占。
中炬高新目前正面临内部纷争，这导致了公司内部的士气低落和行动力减弱。在竞争激烈的市场环境中，这样的状况可能会使公司错失重要的商业机会。如果内部调查的结果如外界举报所述，对于上市公司的形象和信誉将会产生负面影响，损害其与消费者之间的信任关系。此外，这场风波还可能对中炬高新在未来的经销商和新市场开拓方面带来严重的损失。由于公司内部的混乱和不稳定，经销商可能会对公司的未来持怀疑态度，这可能会影响他们与公司的合作意愿。同时，新市场的开拓也可能因为内部问题而受到阻碍，影响公司的市场扩张计划。这也是我标题中所说的中炬高新所面临困境之所在。
在渠道方面，中炬高新原本的优势并不明显。调味品行业通常依赖于经销商的线下拓展业务。根据中炬高新2022年的年报，其旗下品牌美味鲜在当年新增了301个经销商，使总经销商数量达到2003个。尽管如此，其区县开发率和地级市开发率远低于行业的龙头企业海天味业。海天味业同期的经销商数量达到了7000+家，两者的渠道可以说完全不是一个量级上。
当然了，也不全是坏消息。根据中炬高新在2024年2月21日发布的公告，公司此前与中山火炬工业联合有限公司之间涉及20多年前的土地诉讼涉终于迎来和解及撤诉。
回顾中炬高新的土地诉讼案，其涉及的案情要追溯至上世纪九十年代末。原告方中山工业联合要求中炬高新交付1999年至2001年期间签订的三块中山市火炬高技术产业开发区建设用地使用权，面积合计2970.55亩。此案在2023年“宝火之争”期间成为焦点，甚至被视为股权争夺战中的一枚重要棋子。而该案件的一审判决结果直接导致上市公司2023年背负巨额负债，2023年1-9月中炬高新实现营业收入39.53亿元，同比基本持平，但归属母公司净利润亏损12.72亿元，同比减少16.91亿元，同比减少了403.89%。而其中，土地纠纷诉讼一项导致公司计提预计负债17.47亿元。因此，该项土地诉讼完全可以认为是中山工业联合在股权争夺战中实施的“毒丸”计划，在帮助中山国资从宝能系手上重新争夺中炬高新控股权方面起到了一定的作用。
而随着随着“宝火之争”渐渐落下帷幕，这一项诉讼也迎来了新的转机。中炬高新在2023年12月27日公告称，上市公司与工业联合意向就诉讼事项拟签署《和解协议》，公司董事会已同意签署该和解协议；直至中炬高新最新披露，目前中山市中级人民法院已就撤销（2020）粤2071民初26738号案的民事判决，准许工业联合撤诉出具了民事裁定书。
而这一项诉讼和解及撤诉事项预计将增加公司2023年度损益11.78亿元（未考虑所得税影响），即 2022 年计提的预计负债11.78 亿元将计入 2023 年度的营业外收入，而 2023 年上半年计提的预计负债 17.47亿元将冲回。也就是说预计公司 2023 年年度实现归属于上市公司股东的净利润约 15.34 亿元到 18.41 亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 4.72 亿元到 5.67亿元。
当然了，在这里我需要强调一句，预计负债冲回其实只是朝三暮四问题。对于公司的实际价值没有任何的影响，我们投资者关注的还是公司酱油这一块经营资产的价值。如果按照公司2023年度约5亿元的利润规模计算，中炬高新目前的市盈率其实仍然达到约40倍。这个估值水平与行业龙头海天味业是基本一致了。但无论是从品牌知名度、销售渠道以及资金实力等各方面考虑，中炬高新还远远算不上是海天的对手。所以目前公司的投资价值，更多是基于困境反转后经营的改善的预期。也就是说即使我们真的要投中炬高新，那我们也要清楚，这是一笔不确定很大的困境反转类的投资。
目前中炬高新实际控制人显示仍为姚振华，上市公司尚未宣布实际控制人发生变更，而上市公司法人代表显示已变更为来自中山国资的董事长余建华。而宝能系股东持股被不断拍卖，持股比例也持续下降。
最新一笔拍卖为2023年12月14日，宝能系股东中山润田所持有的公司900万股（持股占比1.146%）面临拍卖。但在2024年1月12日，上述拍卖因申请人申请暂缓。而在2023年10月末的中山润田600万股司法拍卖中，中山火炬一致行动人中山火炬公有资产经营集团有限公司分两批竞拍买下400万股，合计斥资约1.3亿元。
截至目前，中山润田持有上市公司股份占比降至7.82%，所持股已全部被司法轮候冻结。中炬高新表示，中山润田不存在非经营性资金占用、违规担保等侵害上市公司利益的情形，上述司法冻结事项未对公司日常生产经营等造成实质性影响。
而在中山国资基本取得上市公司控制权以后，在2023年12月27日，上市公司通过了1亿元至1.5亿元的股票回购计划，回购价格不超过42元/股，回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起3个月内。截至2024年3月4日，上市公司已累计斥资6428.19万元回购股份259.46万股，占公司总股本的比例约为0.3304%。
需要指出的是，根据中炬高新的公告，公司此次回购的股份，将在披露回购结果暨股份变动公告十二个月后，根据相关规则予以出售，并在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成出售。公司如果未能在法定期限内完成出售，未出售的部分股份将履行相关程序予以注销。也就是说公司目前回购的股份，将会在今后三年内重新卖给市场或者其他投资者，公司充当了“庄家”的角色。而这又令中炬高新的这一次回购显得有几分滑稽。
好了，这次关于中炬高新，我就给大家讲那么多，我们下次再见吧！
全文完
温馨提示：本文仅作为个人投资的记录，所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐，请独立思考，并自担风险。
