孟买–印度储备银行对货币市场，现货和期货行业的频繁干预已成为日常事务。但是在周一，经过大约六个月的休战之后，当央行在外汇远期市场上购买美元时，外汇交易员的举动引起了人们的注意。

中央银行在货币远期市场上的交易通常志在抵消其现货市场干预对银行系统流动性的影响。但是，印度储备银行无意抵消近几个月来购买的巨额美元。

货币交易员表示，周一，一家大型国有银行和一家大型私人银行签署了一项跨期远期合约的买卖互换协议，这个举动很有可能代表的是印度储备银行。这样的交易需要立即卖出美元，并在合同到期时回购美元。这实际上延迟了美元即期购买所引起的流动性增加。

中央银行的这一举动导致一年期美元/卢比远期合约的溢价，或未来购买美元的成本，在周一达到了3.98％的七周高点，较上一交易日上涨了13个基点。

一些市场参与者认为，印度储备银行最新的外汇掉期交易表明，印度银行不愿增加当

前银行系统中本已巨大的流动性盈余。

在今年4月开始的当前财政年度中，央行迄今已向其外汇储备增加了近280亿美元。截至6月26日，外汇储备已增至5068.4亿美元。储备金的净增加额约为2万亿卢比。这表明货币市场的运作大大增加了银行系统的流动性盈余。

尽管允许过量的流动性是印度储备银行针对经济持续放缓采取的货币宽松政策的一部分，但对进一步增加盈余影响不大。超过这一点，流动性过剩甚至可能变得有害。

HDFC银行首席经济学家Abheek Barua表示：“如果当场干预，您将直接扩大卢比的资产负债表……而除此之外，卢比的资产负债表过度增加将造成很多扭曲。”

.除了通货膨胀压力外，在曲线末端，它（大量剩余流动性）引起了巨大的扭曲，即TREPS（三方回购）利率，隔夜贷款利率将急剧下降。”

央行存放在反向回购工具中的过剩流动资金超过7万亿卢比，而3月底为3.8万亿卢比。

IDFC第一银行首席经济学家潘德仁说：“鉴于信贷购买的限制，他们（RBI）可能正在转移其重点，因为无论如何，这种流动性正在回流到印度储备银行”。

此外，随着印度公司继续从海外投资者筹集资金，而印度储备银行继续购买美元以检查卢比的强度，流动性盈余只会进一步增加。

分析人士指出，印度储备银行不愿提高卢比汇率，这可能是因为需要保持印度与新兴市场国家的贸易竞争力。如果发生宏观经济冲击，那么保守的货币估值也将限制波动性，这很可能在当前的COVID-19和全球经济衰退期间发生。大量的外汇储备肯定会派上用场。

在某个时候，印度储备银行必须开始限制购买美元所产生的以卢比计价的流动性。或者，通过购买远期美元/印度卢比合约，它可以将流动性注入推迟到财政年度的下半年，这被称为印度经济的旺季。那时，对银行信贷的需求趋于上升，而流动性则周期性收紧。

传统上，一直存在反对印度储备银行购买远期美元的论点，即这将推升远期保费，并使外国投资者具有对冲卢比汇率的高风险。高昂的对冲成本吞噬了印度资产的净收益，并阻止了外国投资。但是，市场参与者声称，印度和美国之间当前的收益差异如此之大，以至于正溢价已经增加。

“实质上，十年期美国国债继续逼近6％，而美国十年期美国国债跌至0.6-0.7％。如果您今天必须支付远期付款，则已经积累了5.3％的巨大差额，这将如果购买外汇并投资美国国债，差距将小于5.3％。”潘说。

交易员表示，印度储备银行稍后购买美元以进行交割的动机之一是管理其自身资产负债表的扩大。

印度储备银行周一购买的一些远期合约的到期日只会在下一个财政年度发生，这将有助于限制其今年增加的外汇资产数量。

现在，印度储备银行的资产负债表可以通过两种方式扩展：通过外汇资产的增加或以卢比计价的资产（例如政府证券）的增加。

为了实现经济增长和创造必要的货币的目标，印度储备银行的目标是每年在利用国内外资产的同时将资产负债表扩大到一定程度。

除此之外，印度储备银行可能更愿意避免增加其外汇资产。此外，在当前财政年度中，中央银行可能希望预留一些空间来容纳大量政府债务。为了管理贷款计划，必须购买债务或将债务私人记录在账簿中。

由于经济放缓和减轻COVID-19大流行影响所需的支出，该中心今年的借贷需求激增。政府已在2020-21年度将总借贷增加至12万亿卢比，比去年增加近70％，并且不排除进一步增加借贷的可能性。

由于债券市场为如此大量的借款筹集资金的能力有限，印度储备银行可能不得不寻求政府的援助。

“它（RBI）不希望超过一定水平的流动性，并且下半年为公开市场操作和以债券市场为导向的操作提供了机会。否则，这一空间将被外汇干预（即期）所吞没。 ”。巴基斯坦鲁阿说。

尽管印度储备银行周一对货币远期部分的干预可能是一次性的，但短期内重复这种做法绝对不是一个坏主意。