大家好，我是很帅的狐狸🦊
最近好多人让我聊聊跌得比较凶猛的M1，我稍微说几句好了。先上结论——M1这波跌幅扩大，跟2015年熊市时M1的逆向上涨原因是类似的——这可能是地方政府造成的数据波动。另一方面，企业存贷款数据虽然没那么好看，但也可能是临时因素造成的。
还是给宏观萌新稍微科普一下M1（狭义货币）的概念——
对上述指标的解读特别感兴趣的话，也可以看看我以前的科普文章，链接我丢文末了。Anyway，M1主要就是①流通中的货币+②单位活期存款。过往很长一段时间，M1这个指标我们还蛮看重的——因为单位活期存款可以说明蛮多东西……
楼市方面，M1跟房地产销售基本是同步的（2000年至今相关系数0.65）：
原因也很简单，房地产销售会转化为房企账户上的活期存款。而股市方面，老股民都知道，A股有句名言叫「M1定买卖」，大多数时候M1的增速与上证指数是正相关的。
我算了算，2005年到2014年这10年，M1增速和上证指数的相关系数0.4869，相关度并不小。主要有两个可能性——① M1增速快说明企业活期存款增多，说明企业手头上有不少项目在运营（企业活期大多是营运资金），说明经济增长很不错，基本面带动股价；② 反过来，二级市场估值还不错时，企业在一二级市场都可以更容易地融到钱，现金流会比较宽裕，活期存款自然就比较多。不过从图里面我们也可以看到，2015年的时候，M1忽然就跟上证反着走了。
这背后有两个原因——一是2015年流动性泛滥，很多地方政府的融资平台/城投公司通过银行贷款、非标等渠道借了一堆钱，而且因为不差钱+对利润率不敏感，这些钱直接放活期里头，所以M1的增速出奇的高。
二是2014年年中，国家在推「棚改货币化」，把三四线城市的房地产销售给推高了，因此房企账上的活期存款水涨船高（对这段有兴趣的话可以在后台回复「棚改货币化」回顾）。不过棚改货币化在2018年hold住了，2017年之后地方政府举债也开始被严厉管制了，所以M1和上证指数的相关性这些年又回来了~
而5月份呢，有个数据很有意思——机关团体的活期存款（用M1-M0-非金融企业活期存款估算出来的）净增量是-2,729.98亿，而去年同期是9,648.45亿。非金融企业活期存款净增量虽然也跌了-10,245.41亿，不过去年同期本来就是-3,009.27亿。换句话说，M1的同比增速之所以这么低，企业是一方面，但主要还是因为机关团体的活期存款下来得厉害（地方政府自己在压缩债务）。这可能也是为什么最近收税的新闻比较多的原因——
Anyway，往好的方面看，非金融企业活期存款本身的净增量跌势也在收窄了……
👆1、2月份是因为春节跟去年错开，可忽略
稍微结合贷款数据也说一下——相比去年，非金融企业的存款（包括活期和定期）4月和5月都跌得挺凶猛的。不过贷款方面，非金融企业的贷款也没有往年多——
这可能跟4月份市场利率定价自律机制发布的《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》有关——银行以前会给不少大公司补贴存款的利息，甚至有一部存款补贴后利息比贷款利息还要高。所以有一些大公司会从银行贷款，然后存入银行赚差价。
4月份这个机制推出，相当于把银行这种「手工补息」的行为给制止了。没有差价可以赚了，于是不少大公司会把贷款给还了。所以乐观点来看，这几个月的存贷款数据这么不好看，也不见得是坏事——毕竟禁止「手工补息」其实也是为了让大公司把钱给投出去，而不是躺着赚利息。另外也可以避免这些大公司挤占中小公司的贷款额度~
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