虽然并不总是需要危机才能推动黄金价格上涨，但它确实会起到帮助作用。突破每盎司2000美元的关口，目前看来需要一场肆虐全球的疫情、自二战以来欧洲最严重的战争，以及美国银行业的崩溃（按价值计算，该崩溃已经比15年前金融危机对存款的冲击还要大）。现在，再加上全球房地产市场的低迷、不可抑制的通货膨胀，再加上华盛顿最新的债务上限僵局——黄金能否第四次突破2000美元大关并保持下去？

较少出现的熊市Lesser-Spotted Bears

黄金现货价格已经从1580英镑的三重高点上涨了5％，五月份开始时，人民币、日元、卢比以及其他大多数货币都创下了历史新高。难怪越来越难找到任何看跌者。然而，在我们的市场之外，黄金价格已经悄悄升至这些新的纪录水平，哪怕自Paul Volcker领导的美联储打破1970年代末的泡沫以来，利率上升带来了最严峻的挑战。即使是在去年美国借贷成本上升了整整4个百分点的情况下，2022年黄金创下了新的年度纪录，平均每盎司1800美元。鲍威尔领导的美联储在2023年继续加息，然而今年3月，黄金在季末和月末以1979美元创下了新的纪录。随后，黄金在4月份创造了新的月均价纪录，在整个月的LBMA基准竞拍中首次突破了2000美元。目前为止，局势火热，但又如何？黄金未能成为头版头条新闻，这与其在2011年夏季金融危机的高峰形成了鲜明对比。更奇怪的是，往常的狂热买家群体也不见踪影。是的，Comex黄金期货和期权的投机活动有所增加，但在基金经理中的净多头寸仍然低于2019年底狂热水平的一半。金币和小型金条的承购量虽然已从2019年和2020年的低迷中上升，但仍远低于2011年的峰值，更不用说2013年价格暴跌后的繁荣了。与此同时，黄金支持的交易所交易基金（ETF）正悄悄向第三年的缩减迈进，2021年和2022年均出现萎缩，并在2023年迄今出现小幅资金外流。

不同寻常的参与者The Unusual Suspects

在实体市场、零售市场和热钱退出的情况下——以及随着六个月内价格上涨25%、全球珠宝需求面临困境的情况下——如今的不同寻常的参与者是各国央行。根据今年年初国际货币基金组织的一篇由经济历史学家Barry Eichengreen等人撰写的论文分析，中国和土耳其等新兴市场黄金购买巨头领导下，如今的许多买家是受到或担心美欧制裁的主权国家。这种需求也反映在每月由LBMA和英格兰银行更新的伦敦金库数据中——或者更准确地说，是通过它的缺失反映出来。自俄乌战争以来，据报道的数据显示，全球央行的黄金持有量增加了580吨，而据世界黄金协会的Metals Focus估计，这个数字翻了一倍。然而，英格兰银行（历来作为官方部门的全球存储和交易中心）保管黄金持有量却下降了520吨，伦敦的商业金库持有量在截至3月的一年中也下降了191吨。在4月平均价格强劲上涨4.5%的情况下，伦敦的总持有量仅增加了不到5吨。换句话说，今天的大型看涨者正在购买黄金囤积在家里，而不是为了准备出售或在世界中心黄金市场上进行借贷。如果这凸显了 "西方和其他国家 "之间日益增长的不信任，即黄金仅在某些情况下保持政治中立，那么它也强调了我们的市场需要保持并扩大其对国际客户的商业吸引力。有一个机会是去协助英国国家税务局（HMRC）更新和澄清英国财政部上个月宣布的增值税终端市场令，LBMA已经做好准备，通过其成员公司的增值税工作组进行咨询。至于价格与价值的关系，以实际价格计算，要想达到黄金2011年或2020年的高点，现在需要名义价格在2400美元以上，而1980年的峰值相当于美国消费者价格指数的3200美元。黄金仍有很长的路要走。想要达到这个目标并进一步推高价格，现在还有很多空间供实体市场、零售市场和热钱参与进来。