近期，A股市场持续震荡，沪指再度跌破3000点，市场弥漫着不安情绪。投资者对“雪球”结构产品敲入风险的担忧再次升温，年初因雪球敲入引发的期货市场冲击还历历在目，这颗潜在的“定时炸弹”是否会被引爆？
什么是“雪球”结构产品？“雪球”是一种场外期权产品，其收益结构类似于“敲入敲出”期权。投资者在购买雪球产品时，相当于以一定的权利金（票息）换取了标的资产（通常是指数）在未来一段时间内上涨的收益。
雪球产品通常设有敲入价格和敲出价格：
敲入价格：低于初始价格一定比例，若标的资产价格触及该价格，则投资者将面临损失风险。敲出价格：高于初始价格一定比例，若标的资产价格触及该价格，则投资者将获得约定的最高收益。简单来说，投资者押注标的资产价格上涨，若价格持续走高并触及敲出价格，则获得高收益；但若价格下跌并跌破敲入价格，投资者将承担损失。
“雪球”与A股市场风险“雪球”结构产品的风险主要体现在以下几个方面：
市场波动风险： 雪球产品与标的资产价格密切相关，市场波动会直接影响产品的收益和风险。如果市场出现大幅下跌，投资者可能面临较大损失。流动性风险： 雪球产品属于场外交易，流动性相对较低。在市场出现恐慌情绪时，投资者可能难以及时平仓，从而放大损失。杠杆风险： 部分雪球产品嵌套了杠杆，这会进一步放大市场波动对产品收益的影响，导致投资者在短期内遭受巨大损失。集中敲入风险： 当大量雪球产品的敲入价格集中在同一区间时，一旦市场下跌触及该区间，将引发券商集中对冲操作，加大市场抛压，形成恶性循环。
数据显示，截至2023年底，市场上存量雪球规模约为2800亿元，其中超过90%已经敲入。这意味着短期内不会出现大规模的二次敲入风险。
然而，投资者需要警惕的是潜在的敲出风险。随着市场反弹，部分雪球产品可能接近敲出价格，一旦触发敲出，券商的集中对冲操作可能会对市场造成一定压力。
监管层如何应对“雪球”风险？针对雪球产品存在的风险，监管部门已经采取了一系列措施：
限制新增规模： 2024年4月，监管部门要求券商暂停新增A股挂钩类场外衍生品规模，包括雪球在内的多种产品均受到限制。加强投资者适当性管理： 监管部门要求券商加强投资者适当性管理，确保投资者充分了解雪球产品的风险，并根据自身风险承受能力进行投资。提高信息披露透明度： 监管部门要求券商提高雪球产品的信息披露透明度，及时披露产品的风险指标和市场风险提示，帮助投资者做出理性投资决策。投资者如何应对“雪球”风险？理性看待市场波动： 投资者应理性看待市场波动，避免盲目跟风，根据自身风险承受能力选择合适的投资产品和策略。避免过度集中投资： 投资者应分散投资，避免过度集中投资于雪球等高风险产品，降低投资组合的整体风险。加强风险意识，谨慎投资： 投资者在投资雪球产品前，应充分了解产品的风险收益特征，仔细阅读产品说明书，并咨询专业人士的意见，谨慎做出投资决策。结语雪球结构产品作为一种金融衍生品，本身具有高风险高收益的特点。在当前市场环境下，投资者更应保持理性，警惕潜在风险，避免盲目追逐高收益，才能在投资市场中稳健前行。
