万科作为国内房地产“龙头”之一，上周获了200亿人民币的贷款支持被媒体大书特书。

很多媒体的头版都以“万科获得200亿银团贷款”为标题，非常吸人眼球。

当时，我们评论：无一媒体是男儿。

言外之外，大家都揣着明白装糊涂——没有一家敢说实话。

他们都刻意忽略了这则新闻背后的实质性交易其实是：质押融资。

质押的是万科手中为数不多的优质资产—万维物流的100%的股权。

这里有个背景知识，万维物流成立于2015年，是万科当年多元化发展的重点之一；

它踩准了国内物流地产行业高歌猛进的时间节点，迅速扩大规模，一度仅次于普洛斯，国内排名第二的玩家。

万科在两周前发布公告，宣布：

未来只会保留住宅开发，物业服务，租赁公寓三大业务板块，将清理和转让全部非主业的财务投资，退出其他业务。

万维物流很显然是被万科“抛弃”的资产，200亿的质押融资，是无法堵住万科的巨额债务缺口的；

而万维被质押融资的命运，则是一场事先被预知的剧本。

通过这可见万科的债务漏洞有多大。当大家都以为万科稳了的时候，今天，关于万科的大消息就来了。

这项财务支援非但没有阻止信用评级机构惠誉将其信用评级从“B+”下调至“B-”，还将其展望从“负面观察”调整为“更负面”。

这意味着万科的财务状况，从可能“要完”，被惠誉认定为“一定要完”。

换言之，惠誉认为，万科财务状况被认为是一定会恶化的。

可以说，惠誉的评级下调反映了其对万科未来销售表现的悲观预期。

惠誉的理由也很充分：

1.万科的销售表现正在恶化，公司越来越依赖于现有的现金储备、资产销售和抵押贷款等方式来偿还即将到期的大量债务。

2.尽管银行提供了融资支持，但整个房地产市场的低迷可能使万科难以改善其现金流状况。

翻译一下，万科目前的财务状况类似于一个失业者，不仅没有稳定的收入来源，还只能通过不断出售资产来偿还债务。

这种“缩表”操作，一定减少公司资产总额，进而传导公司的估值和市值下降，从而对其股价产生不利影响。

对此，怎么说呢？

我认为是合理的，靠卖资产来还债，资产不够卖了，怎么办？

事实上，按照现代经济学理论，在库存没有出清的背景下，“不降价”的一切的调控都注定失灵。