第一，节前市场走势比较平稳。本轮牛市走的非常平稳，过去每一轮牛市，出现大幅波动，尤其是估值泡沫，都和流动性极度宽松有很大关系。但是信用是有周期性的，宽松自然就会收紧，因此市场每一次出现高弹性，最后都会出现深幅调整。而这一轮，流动性政策紧跟经济增长，保持稳定合理，是慢牛最重要的政策基石，再加上注册制改革，指数编写的方法调整。因此对于深研基本面的投资者，迎来了中国资本市场最好的时代。2022年还有全面注册制的预期，市场慢牛可期，结构性牛市也许可以跨越两轮经济周期。第二，针对各板块的估值分析今年做了一个基金数据统计。消费类基金全年大部分负收益医药基金也是平盘左右。新能源是超额收益，电子板块微幅收益，军工比较不错的收益，周期走了过上车。金融是全年最差收益从大类板块看今年新能源，估值泡沫➕业绩提升。电子板块，属于业绩提升，估值稳定。军工，属于估值修复+业绩提升。消费，属于估值回归+业绩下滑医药，属于估值回归+结构性分化。在这个分析框架下，对于明年的收益方向比较清晰。明年不是估值扩张的年份，属于国内与国外对冲期，估值处于平衡状态。消费，估值处于合理但不是严重低估，明年业绩同比会有明显改善，估值有一定修复。因此是业绩为主，估值为辅。医药，龙头板块业绩依旧会保持稳定成长，今年杀估值，明年在估值不提升的状态下，可以赚业绩的钱，因此医药板块明年业绩确定的结构方向有机会。新能源，估值没有提升空间，短期还有一定压缩空间，业绩会继续高速增长。但是结构必然分化，只有业绩同比继续保持，甚至更高，才能保持估值高企，否则估值收缩对冲业绩成长，如果在高位买入新能源，赔率不会太好（类似2021年的医药），最好等一次估值回归。电子板块，今年估值没有大幅提升，业绩平稳，属于小年，消化估值阶段。明年属于业绩释放的小高峰，有可能弹性更好一些。军工板块，继续看好军工板块的赔率，业绩持续增长，估值向泡沫区域拉升。总体看，明年想赚到估值提升的钱难度很大。更需要在2021年估值回归的行业中，找到业绩成长稳定的行业。因此2022年核心资产的优势比较明显，看好价值板块，龙头公司的机会。第三，把握经济周期的规律，坚定配置核心资产跳出微观波动，看清经济规律。有些投资者因为今年买了新能源获得超额收益，就会线性外推，乐观看涨。有些投资者因为今年买了，消费医药，尤其是买在最高点，收益惨淡，同样线性外推，过度悲观。个人观点，短周期的收益非事物本质，如果长期做消费医药行业的投资者，今年最明智的选择就是在一二季度减仓。这才是最明智的选择既不要风格漂移，也不要高位追涨。真正做到这一点的基金经理才是优秀的基金经理，是看清事物本质的基金经理。张坤，年初的网红，年尾的无人问津，有多少投资者真正理解以张坤为代表的老牌基金经理的价值观？这些优秀的基金经理，今年做了正确的选择，上半年降低仓位，同时没有风格漂移，年末逢低回补这些行业的仓位。这才是投资者真正应该选择的优秀基金经理。每个行业，不可能年年超额收益，白酒不行，医药不行，新能源也不行。今年核心资产的小年，老牌基金业绩比较差，这是逆向配置的时点，而不是抛弃这些基金经理的时刻。可惜太多人没有经历过完整周期，还在追涨杀跌的小巷中。列出几大龙头对比茅台，2019年初开始拉升迈瑞医疗，2019年初开始拉升药明康德，2019年年中开始拉升宁德时代，2019年底开始拉升比亚迪，2019年底开始拉升隆基，2020年年中开始拉升。以上是各大行业龙头的拉升周期，不是宁德比茅台，迈瑞好，而是他的上涨周期开始的晚。先开始的先结束，新一轮周期也会先开始。消费医药在酝酿新一轮周期，新能源结构性分化，一部分行业进入调整周期。宁德比隆基早半年，因此光伏，包括绿电的中游上游明年还有机会。第四，轻指数，重行业本轮牛市很好的诠释了，指数与行业的分离，也就是美股的特征。美股看似十年牛市，实际上只是部分行业持续成长。我一直在为A股走向美股化做准备，把该验证，该研究的工作提前做好，踩上时代的韵脚，迎接新的时代到来。消费，医药，新能源，产业互联网，检测，是最有发展的方向。消费电子，芯片，军工，属于阶段性机会的方向。在这些行业里，重点做深度研究。截止2021年对消费，高端消费的研究，达到80分对医药研究，80分对新能源研究，70分对产业互联网研究，60分对检测研究，85分对军工研究，70分对硬科技研究，50分经历长时间研究积累，有一些行业形成了认知壁垒，还有一些行业研究不够，需要后面的时间继续努力。第五，产业趋势没有改变，每一次估值回归都是长期买点市场每天都充斥着无数机会，要对机会做深刻定性。比如四季度，市场的机会分类热点概念，元宇宙政策驱动，绿电，氢能源行业景气度，军工长期逆向配置，医药，产业互联网四季度面对这四类机会，不同的投资者有不同的选择，你属于哪一类，就代表你是哪一种投资风格，没有对错，只有适合。对于类似医药消费这样的行业，每年都有一两次中线配置机会，每三年有一次长线配置机会。2022年，依然选择放弃短期波动机会，坚定寻找下一个三年周期的逆向配置机会。