全文摘要

煤炭作为市场上的热点板块，其价格上涨和市场需求的增强显示出投资潜力。然而，投资煤炭板块也伴 随着风险，包括大盘波动和小盘股风险。专家建议投资者应对市场保持警惕并着眼于未来，以实现稳健 的回报。短期内，煤炭价格可能因南方降雨和水电供应增加而有所下降，但从长期来看，煤炭板块仍然 具有投资价值。特别是在传统旺季，预计煤炭价格将上涨，提供投资机会。市场预计红利板块和与成长 相关的板块在未来会有机会，特别是煤炭行业作为红利板块的一部分，值得投资者关注。在当前市场环 境下，虽然债券和固收产品表现良好，权益类产品的投资机会还需观察。指数基金作为一种工具化产 品，为投资者提供了提升超额收益的方式。国企在高股息板块中的地位以及国企改革可能对股市产生的 影响也是投资者考虑的因素。红利板块因其稳定的分红和业绩而受到投资者青睐，但需注意市场动态及 未来趋势，适时调整投资组合。最后，由于供需关系等因素，煤炭价格有上涨空间，为投资者提供了投 资机会。红利指数和红利低波指数作为投资工具，受到越来越多投资者的喜爱。

章节速览

● 00：00 煤炭红利板块：投资机遇与风险分析煤炭作为市场上表现突出的板块之一，其出色的表现引起了投资者的关注。尤其是在近期，随着煤炭价 格的上涨以及市场的强烈看好，该板块展现出明显的投资潜力。然而，对于煤炭板块的投资并非全无风 险，其中，大盘波动、小盘股及微盘股的风险亦需引起注意。专家建议投资者应着眼于未来，同时对市 场动态保持警惕，以实现稳健的投资回报。

● 04：01 分析煤炭板块近期行情与投资策略近日煤炭价格因南方降雨及水电供应增加呈现一定波动，专家指出尽管短期内有下降，但考虑到历史数 据分析及目前市场情况，煤炭板块仍具投资价值。尤其在接下来的传统旺季，预计煤炭价格将上涨，为 投资者提供了良好的波段操作机会。同时提醒注意市场动态变化，以便适时调整投资组合。

● 08：13 下半年市场焦点：煤炭红利与成长潜力对于下半年的市场走势，专家预计红利板块和成长相关板块均有机会，特别是煤炭行业作为红利板块的 核心，有望受到关注。一方面，业绩稳定、分红率高的板块可能会吸引更多资金，尤其是在经历了疫情 期间的动荡后。另一方面，即使是在追求增长的过程中，投资者也倾向于寻找具备经济安全性的标 的，即在防御中寻求成长的机会。因此，预计将看到市场焦点逐渐从广泛的主题向具有代表性和核心竞 争力的领域集中，特别是在煤炭等行业，预期这些板块将在未来市场的演变中扮演重要角色。

● 10：14 市场动态与投资策略：避险资产、指数基金与阿尔法收益

当前市场环境中，资金风险偏好较低，债券和固收类产品表现良好，而权益类产品的投资机会则需进一 步观察。短期内，市场的操作行为偏向于中短期操作。黄金及贵金属尽管表现出色，但也面临较大波 动。商品和资源股的未来表现受多种因素影响，包括地缘政治和经济数据。投资者应寻求相对确定性的 投资机会，如煤炭等。此外，指数基金作为一种工具化产品，通过算法交易等方式提升超额收益，尤其 在新股上市期间。

● 15：15 关注高股息板块与国企改革的投资机遇近年来，由于红利板块表现抢眼，吸引了众多投资者的关注，尤其是那些以往专注于成长股的投资者开 始转向寻找高股息股票。本文主要讨论了国企在高股息板块中的地位以及国企改革对未来股市的影响。

文章指出，政府对于国有企业的重视促使这些企业估值体系发生变化，更注重企业的营收和盈利能 力，从而影响了市场对它们的看法和价值评估。此外，提到一些具有潜力的投资产品，如国家高股息混 合和国联国企改革混合，供投资者参考。同时，分析了煤炭行业的特殊背景及其对电力供应的影响，建 议投资者在合适的时机进行布局。

● 21：58 红利投资时机与策略红利板块因其防御性质，在市场不佳时成为投资者的首选。其投资价值主要体现在对业绩稳定、分红高 的公司的偏好，这些公司通常具有较高的股息率和业绩确定性，从而获得市场的溢价。然而，随着资金 流向的变化，如成长板块的兴起或市场整体风险偏好的提升，可能导致红利板块的溢价回归，甚至面临 一定的下跌风险。因此，投资者需密切关注市场动态及未来趋势，适时调整投资组合，以实现收益最大 化。

● 26：25 分析煤炭板块投资潜力与供给趋势当前煤炭价格位于870元左右，预计未来有七八十元的上涨空间。供给方面，由于主要煤炭企业未进行 新矿开发且新疆煤矿因运费过高而在价格低于800元时选择停产，加之煤炭为非可再生资源且部分地区 产能已显著下降，预示着煤炭供给将持续减少。因此，只要需求稍有增长，煤炭价格将具有一定的弹 性，为投资者提供了潜在的投资机会。

● 30：04 探讨红利指数与红利低波指数的投资差异在投资领域，红利指数和红利低波指数成为了热门话题。红利指数作为传统的风格因子之一，侧重于选 取具有稳定分红记录的公司进行投资。而红利低波指数则在此基础上进一步加入了低波动性的筛选条 件，旨在寻找那些不仅有稳定分红但同时波动性较低的股票。随着市场的演化，越来越多的投资者开始 青睐这些工具化产品，尤其是在主动管理表现不佳时，被动指数的优势愈发明显。此外，市场上也出现 了以高股息、低分红、低估值为主要特征的板块，这一板块通过季报配置展现了其独特的投资价值。对 于寻求稳定回报且偏好低风险的投资者而言，这些基于红利和低波的策略提供了多样化的选择。

问答回顾

发言人 问：煤炭行业近一年来的表现如何，以及其在申万行业中的排名是否与三年前有显著差异？发言人 答：煤炭行业在31个申万行业中表现优秀，今年以来涨幅排数一数二，约为15%-16%。虽然三年 前由于碳中和政策导致供给受限且需求旺盛，推动煤炭价格上涨，但近两年该板块更多表现为防御类资 产，具有较高业绩确定性和高股息率特性。

发言人 问：为何尽管煤炭行业处于历史高位，仍有机构看好并持续看多煤炭板块的投资机会？最近煤 炭板块出现下跌的主要原因是什么？

发言人 答：首先，投资应当立足当下展望未来，而非仅基于过去的业绩表现。其次，根据我们五一前 的分析，看好煤炭板块在旺季到来时叠加现货价格上涨的机会，并已有一部分跟随我们的观众从中获得 了接近10个百分点的收益。目前煤炭价格依然维持在较高水平，我们预计6月份以后，随着来水减 少，火电需求将再次受到抑制，届时煤炭价格上涨的空间将会更为明显。近期煤炭板块下跌主要原因是 南方降雨较多，导致高温天气缓和，进而影响水电供应增加，从而降低了对煤炭的需求。同时，我们认 为即便在今年这样气候条件较好的情况下，煤炭价格下跌空间有限，合理价位应在800元以上。因 此，在煤炭现货价格达到950元之前，煤炭板块仍是一个值得持有的板块。

发言人 问：对于后市，煤炭板块是否还有进一步的操作机会？

发言人 答：是的，即使经历了适当回调，煤炭板块仍具备良好的波段操作机会。尤其是在即将到来的 传统煤炭旺季——6月和7月，随着气温升高，煤炭需求将进一步增强，现货价格上涨的逻辑将更加顺 畅，投资者可借此时机把握波段机会。不过，需要注意的是，随着其他板块尤其是新能源等板块的发 展，之前过度配置在防御板块的资金可能会逐步回流，这也可能会影响煤炭板块的表现。

发言人 问：对于下半年市场，特别是红利板块和成长相关板块的看法是什么？

发言人 答：我们认为下半年市场可能存在两种情况。首先，红利板块可能会出现主题收缩的情况，其 中高股息、高分红的煤炭等板块将受到更多关注。其次，也可能在红利板块内寻找具备成长属性且具有 一定经济安全性的板块进行配置。

发言人 问：今年下半年煤炭是否可能被视为避险资产？

发言人 答：煤炭在今年可能会被视作避险资产，这取决于经济恢复的程度以及市场的风险偏好水平。当前资金流向显示债券和固收类产品销售较好，而权益类产品尚未完全吸引资金大规模配置，等待二季 度报表风险释放后的回调机会。

发言人 问：商品类或资源股是否会成为下半年市场主流？

发言人 答：目前市场受多种因素影响，例如美国非农数据公布带来的矛盾信号和地缘政治冲突的影 响，导致商品类及资源股表现各异，并非一概而论。然而，市场仍处于一种较为模糊的投资环境下，缺 乏明显的主线，因此建议投资者关注相对确定性强的资产，如煤炭。

发言人 问：如何提高指数型产品的超额收益？

发言人 答：我们可以通过使用算法交易的方式来提高指数产品中的阿尔法收益。尽管指数基金的目标 是跟踪相关指数，但在日常交易过程中，通过自动化生成并执行交易订单，能够利用市场滑点等方式获 取一些额外的正向收益，从而实现产品的投资风格稳定性和超额收益。

发言人 问：国企是否成为未来高股息板块的主要线索？

发言人 答：在今年，国企的表现尤为亮眼，在高股息领域占据优势地位。虽然早期可能未被广泛关 注，但现在许多用户开始将注意力转向国企。据分析，政府认为当前资本市场对国有企业的估值体系存 在偏差，希望通过重新估值和国企改革来实现公平合理的价格体系。在未来一段时间内，随着政府推 动，包括央企和国企在内的高股息板块有望得到更多资金流入和投资机会。

发言人 问：国企估值体系搭建的核心是什么？

发言人 答：国企估值体系搭建的核心在于政府对企业领导层的考核标准发生了改变，不再仅仅依赖于 传统指标，而是更看重营收ROE、经营现金流以及企业在资源配置与生产效率方面的表现。这种考核导 向促使国企不断推进改革，改进基本面业绩，从而使得市场能以更为全面合理的视角评估企业价值。

发言人 问：为何煤炭行业成为高股息板块的重要组成部分？

发言人 答：煤炭行业之所以能在高股息板块中发挥重要作用，原因在于供给侧结构性改革导致新增产 能减少，同时随着煤价中枢上升，企业积累了大量现金流。这些现金流可用于发展新能源业务或提高分 红率，回馈投资者。例如，在煤炭板块中，有些企业由于不再大规模投入资本开支，因此选择提高分红 比率，进而吸引投资者并支撑股价上涨。

发言人 问：对于当前红利板块（尤其是煤炭板块）的大调整有何看法？

发言人 答：尽管近期煤炭板块出现了回调，但我认为煤炭现货价格上涨至950元之前仍有买入机会。随 着行情回调，可逐步进行补仓操作。预计随着夏季需求高峰的到来，煤炭需求将会上升，进而带动现货 价格上涨并提振股价。此外，水电板块前景明朗，相关公司的盈利能力值得关注。综合来看，目前仍是 适合逢低布局煤炭等高股息板块的良好时机。

发言人 问：红利投资的时机如何判断？红利板块在不同市场阶段的表现如何？

发言人 答：判断红利板块投资的时机主要看两个方面。首先，由于红利板块具有防御属性，在市场表 现不佳或需要防御配置时，例如在资金驱动和业绩确定性较高的环境下，红利板块的风格会持续下去。其次，即使在经济增长超出预期或市场形势较好的时期，红利板块也可能因投资者对确定性和风险偏好 的变化而受到青睐。在牛市阶段，诸如“大白马股”的红利板块通常会有一定涨幅，但在市场整体风险偏 好降低时，特别是当经济基本面恶化、投资者更加注重确定性时，红利板块可能会遭受较大跌幅。因 此，选择何时进入和退出红利板块，需根据当前投资市场的状态及未来至少半年的投资风格进行提前判 断。

发言人 问：红利股为何能提供业绩确定性溢价？

发言人 答：红利股之所以能获得业绩确定性溢价，是因为它们通常与许多公司具有稳定的盈利能 力，较少受市场短期波动影响，并且能保持相对稳定的分红水平。相比之下，成长型公司因其业绩波动 较大、易错过某些关键业绩节点而导致股价大幅波动，投资者对这类股票的要求则是不断有新的成长点 或持续的增速增长。

发言人 问：机构和个人投资者大量涌入红利板块是否会导致拥堵并影响其收益？

发言人 答：目前红利板块确实面临过度配置的问题，但与其他资产相比，由于其高股息收益率和较高 的确定性，投资者仍倾向于配置该板块。当市场风格切换至成长板块时，红利板块可能存在溢价回落的 风险，但这取决于煤炭等板块本身的业绩增长能否有效抵消资金流出带来的股价冲击。

发言人 问：煤炭板块的价格走势及其对基金的影响是什么？

发言人 答：煤炭板块作为有限供给并逐渐减少的新疆新增产能来源，供需关系决定了其具有一定的上 涨空间和弹性。即使市场需求并不理想，只要供给端收缩，煤炭价格仍有上涨可能。投资者应适时关注 煤炭现货价格的变化，并在合适价位配置和持有，既能获取基本面收益，也可适当参与情绪炒作带来的 阶段性行情机会。

发言人 问：新疆煤炭运费高昂导致其在低价时无法盈利的问题如何影响煤炭市场的供应情况？

发言人 答：当煤炭市场价格低于800元/吨时，新疆地区由于高昂的运输费用（可能达到500元/吨），即 便煤炭开采成本只有300元左右，依然会出现亏损现象。因此，在煤炭价格下跌至较低水平时，许多新 疆煤矿会选择停产。这一问题反映了煤炭资源作为一种非可再生资源，其供应受到价格与运费等因素的 显著影响。

发言人 问：山西等地煤炭产能为何出现大幅度下降，并且有何长远趋势？

发言人 答：山西等地区的煤炭产量因安全限产政策的影响而有所下滑，目前虽然允许适度恢复产 能，但预计全年产能下降幅度仍将达到约50%。这意味着整个煤炭供给正处于逐步收缩的趋势之中。这 一趋势对于煤炭板块的投资机会至关重要，只有当此大势不变时，煤炭投资才具有较高的性价比。

发言人 问：红利指数与红利低波指数有何不同之处？

发言人 答：红利指数主要反映的是基于历史股息率的投资策略，通常表现为较高分红收益率的股票集 合。而红利低波指数则在此基础上增加了低波动性的筛选条件，倾向于选取那些股价振幅较小、方差较 低的股票作为投资标的。相较于单纯的红利指数，在市场大幅回调时，红利低波指数往往展现出更好的 抗跌性，尤其在2020年以来表现优异。因此，红利低波指数是对红利策略的一种优化升级，旨在捕捉市 场中的稳定回报和控制潜在的风险。

发言人 问：国联安基金如何看待当前市场上的红利投资机会以及他们推出的高股息低分红低估值板块 产品？

发言人 答：国联安基金认为，尽管主动权益投资在过去两年表现不佳，但随着被动投资工具的快速发 展，越来越多投资者开始关注红利这类稳健且相对均衡的投资风格。为此，国联安基金推出了“高股 息”等混合型产品，它们在维持高股息的同时，通过灵活调整资产配置实现超越单纯依赖红利的阿尔法 收益。这些产品不仅包含煤炭和银行等行业传统意义上的高分红板块，还提供了诸如高股息这样的新型 红利投资策略，帮助投资者把握不同类型的红利投资机会。

纪要来源：【文八股调研】小程序