中午11点半，一条来自华尔街资深策略师的警告，剖开了近期由科技巨头财报所引发的AI狂欢背后的隐忧

不是看空，不是唱衰，而是Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen，这位长期看涨市场的知名人物，直言他捕捉到了两大危险信号，预示着AI支出巨浪可能很快消退。

这与此前我们讨论的，AI泡沫去伪存真，市场对无限烧钱的恐惧，一脉相承，也为此前《大空头》原型的末日警告和7月AI硬件股的大幅回调，提供了来自技术分析层面的最新注脚。

Paulsen的逻辑，精准地回应了市场当前核心的矛盾：为何在微软、亚马逊公布炸裂云业务业绩后，市场仍在剧烈分化？他指出，第一个信号是AI股票近期表现不佳。这背后，是市场已从对资本开支的狂热追捧，转向对投资回报率的苛求。谷歌、特斯拉等巨头财报后股价的大幅回调，正是投资者在用脚投票，宣告那个只管烧钱就能涨的时代已经终结。第二个信号更为宏观，即美国核心资本货物订单近期急剧下降。这暗示着，在油价、债券收益率和美元飙升的挤压下，实体经济的投资意愿正在冷却，这将从根本上动摇AI算力需求无限扩张的假设。

这正是我们一直强调的，这轮AI竞赛的终局，不是由宏大的叙事决定的，而是由财务回报和宏观环境决定的。当市场开始质疑AI支出的可持续性时，那些仅靠预期和杠杆支撑的估值大厦，便会从根基处开始动摇。这不再是对未来的豪赌，而是对当下现金流的检验。
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