中芯国际半年报净利增94%，AI溢出与涨价能否再造行情
2026年8月27日，中芯国际的半年报摆上台面。上半年营业收入386.35亿元，同比增19.4%；归属于上市公司股东的净利润44.67亿元，同比增94.2%。收入涨了不到两成，利润却接近翻倍，利润增速约是营收增速的近5倍。
环比走势更陡。一季度净利润13.61亿元，二季度飙到31.06亿元，环比增长128%。
换到港股口径看，二季度单季营收30.06亿美元，同比增长36.1%、环比增长20%，首次冲过30亿美元关口；归母净利润4.79亿美元，同比增长261.7%、环比增长142.7%。毛利率从一季度的20.1%抬升到25.3%，环比提高5.2个百分点，明显超过公司此前20%到22%的指引上限。
增长靠三样东西：晶圆卖得更多、单价涨了、产品结构变了。
二季度出货量折算成8英寸约286.95万片，同比增20.1%、环比增14.4%；8英寸口径的ASP从937.63美元升到990.87美元，环比上涨5.7%。产能利用率维持在93.7%。
二季度营收不仅超过公司自身环比增14%到16%的指引，也跑赢市场预期的28.66亿美元。财报公布后，高盛把2026到2029年的盈利预测分别上调19%、15%、13%、13%，H股目标价从135港元抬到153港元；华泰证券给的A股目标价是204元，前值182元。华兴、招商、山西等券商也给出“买入”评级。
AI的溢出效应，在收入结构里看得见。二季度电脑与平板收入同比增长41.5%、环比增长38.6%；工业与汽车收入同比增长111.8%、环比增长42.4%。管理层的解释是，AI配套芯片——逻辑、BCD、电源管理、光模块这些——需求旺盛，同时AI挤占了海外成熟制程资源，带来订单回流。公司已经看到四季度和年末的订单，判断2026年内暂不会见到晶圆价格下降。
三季度指引继续向上：营收环比增长2%到4%，毛利率进一步抬到26%到28%，产能利用率预计约95%。
把时间线拉回上一轮行情。2023年四季度毛利率见底16.4%，2024年三季度恢复到20.5%，股价随后启动。2024年9月24日，中芯国际A股开盘价43.73元，在政策信号和行业复苏预期里，44个自然日涨到109.5元，涨幅150%。那一轮的推动力，正是产能利用率回升加毛利率改善。
这一次的基本面起点不一样。二季度25.3%的毛利率已超过2024年三季度的20.5%，单季30亿美元营收是历史新高，AI需求牵动的结构性增长也比当年的复苏性反弹更耐打。高盛预计2026到2029年毛利率每年还能往上抬2.3到2.8个百分点。
当然，股价的位置已经不同。当前126元附近，远比2024年9月的43元高。机构预计2026到2028年归母净利润分别为65.44亿、94.90亿、109.24亿元，对应市盈率166倍、115倍、100倍，高估值要靠利润增长慢慢消化。
2024年9月那波，从43.73元走到109.5元只用了44个自然日；这一次站在126元，接下来一个半月能不能走出相似斜率，没人能给准数。
作者声明：作品含AI生成内容