在2023年第一次杀进*ST卓然的人，很多都觉得自己在做价值投资吧，一家科创板上市公司，主营炼油化工专用设备，怎么看都不像是要弄的退市的下场，可这三年，每一次出利空都砸出长下影，每一次都有大V在股吧里喊利空出尽，反弹在即。

*ST卓然到底发生了什么，25年12月16日，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对卓然股份及实际控制人张锦红立案调查。今年8月5日，上海证监局通报了阶段性调查进展，已初步查明，公司披露的部分年度财务信息涉嫌虚假记载，可能触及重大违法强制退市情形。

同一天，上交所火速下发监管工作函。更触目惊心的是25年年报：营业收入18.49个亿，同比下降超过38%；净利润亏损1.88个亿，上市以来首次亏损。审计机构天职国际直接出具了无法表示意见的审计报告，内部控制被出具否定意见。两位董事公开表示无法保证年报真实、准确、完整。

一家公司的财报被审计机构拒绝背书、被自家董事公开质疑，谁还指望它值多少钱？
按8月7日收盘价2.27块算，公司总市值大约5.3个亿，25年净资产还有22.85亿，市净率只有0.28倍，看起来很便宜啊。但问题是审计机构连无法表示意见都出了，说明这个净资产里有大量应收账款、存货、在建工程的真实价值高度存疑。更别说财务造假追溯调整后，净资产可能大幅缩水甚至为负。

康得新，曾经的千亿白马股，21年5月28日也是摘牌退市，价格定格在0.2，从最高点跌幅99%。13.31万户股东就这么看着自己的持仓灰飞烟灭。退市整理期间，康得退连吃了28个跌停，从3.52跌到0.21。

26年的例子更触目惊心，6月8日，退市太和进入退市整理期首日，股价从停牌前的5.03开盘即跌到1.01，盘中最低触及0.1，最大跌幅都超过98%了。同一天，退市沪科暴跌90%以上，收于0.2，退市创兴暴跌91%。6月1日，退市华嵘从2.04开盘，收盘0.39，单日跌幅90%以上。赛隆退在退市整理期首日暴跌超过95%，这些票退市整理期过后，多数跌到0.2以下。

*ST卓然现在面临的是双重退市风险，财务类退市风险警示（*ST）加上可能触及的重大违法强制退市。一旦被认定为重大违法强制退市，按照科创板上市规则，公司股票将被终止上市，没有重新上市的可能。

如果坐实财务造假且触及重大违法退市标准，交易所将启动强制退市程序。按照近期退市股的规律，退市整理期首日无涨跌幅限制，跌幅通常在90%以上。以2.27计算，跌90%就是0.23，以前40多块左右持仓的买家，最终可能只剩下0.5%。