云南锗业搭台，磷化铟唱戏！昨天的云南锗业收盘价100.08，成交额115.78个亿，换手率18%。一家做锗的公司，成交额干到了一百多亿。但真正的细节是买一席位是深股通，买了11.7个亿，卖一的国泰海通上海自贸区分公司，一把甩了10.4个亿，简直就是一场教科书级别的踏空回补行情。

云南锗业这波启动是8月4日，从90.98块起步，四个交易日四个板，市值干到653个亿。与此同时，整个磷化铟家族都在狂欢，有研新材跟着涨停到48.17，博杰股份三连板后冲到97.94，整个小金属板块属于是鸡犬升天了。

但是把AI算力核心票拉出来看，工业富联8月7日收盘68块，跌了0.13%，光模块龙头中际旭创当天更是暴跌3.68%，收在919块。这边AI算力股在调整，那边上游材料在疯涨。资金在干什么就太明显了吧，AI应用端的算力股已经被推到不敢下手的位置，新进来的、或者踏空了的钱，做了一个最直接的选择，谁离矿最近，我就先买谁啊！

云南锗业是信号弹，磷化铟是接力棒。但重点是这棒子能接多久？8月7日的龙虎榜数据摆在这，总买入20.64亿，总卖出21.40亿，净卖出7564万。也就是说，整体上这是一天资金净流出的涨停板。北向资金（深股通）净买入6.07个亿，三家机构席位合计净买入大约1.69个亿。但卖出的力量更猛，国泰海通上海自贸区分公司一家就卖了10.4个亿，北京知春路卖了1.16亿。

机构在卖而且是巨额减持，这就有意思了。如果磷化铟的逻辑真的坚如磐石，为什么手握最多信息、最了解基本面的机构资金，会在四连板的位置把筹码倒给散户和游资？

答案就在公司的风险提示公告，。8月6日云南锗业自己出来降温，化合物半导体材料营收占比只有不到13%，毛利贡献14%。磷化铟晶片产能15万片/年，但这块业务对公司整体利润的贡献，远没有股价涨的那么多。

那么云南锗业到底值多少钱啊？机构给的预测数东吴证券预计26-28年EPS分别是0.51、1.71、2.57。按100.08块的现价算，26年预期市盈率接近196倍。196倍的市盈率，对应的是一个磷化铟营收占比不到13%的公司，真的合理吗？当然，有人说要看未来的成长性。英伟达测算2026至2030年全球磷化铟晶圆需求可能激增20倍，云南锗业也在扩产，新建年产30万片产线，建设周期18个月，达产后总产能可达45万片，7月下旬子公司刚签了5.7亿到8.55亿的大单，上半年预盈5500万到8000万。

这些基本面确实在改善。但问题是，价格基本把未来两到三年的预期一起涨完了。短期拥挤交易的特征已经非常明显了，换手率连续三天维持在18%以上，股东户数截至7月31日已经膨胀到24.8万户。这种筹码结构，一旦情绪退潮，回调的烈度是不会小的。

关键价格点在100块的关口，涨停价恰好卡在这里，往上走，110-115块区间是上半年132块高点下来的密集套牢区，抛压会非常重。往下看，90块附近是这波启动的起涨点，也是第一道的支撑。如果跌破，80块附近是更扎实的筹码密集区。但我倾更向于把这波行情定性为，踏空资金的情绪溢价，而不是产业趋势的价值重估。机构在100块钱卖出，不是他们不懂磷化铟，而是他们觉得，这个故事已经讲得太贵了。