0727夜报-再聊两家好公司之—宁德时代

相信大部分读者的心情都不错哈，宁德和海康都交出半年度答卷，市场也给到了比较正面的回应，长鑫上市就涨4-5倍，一旦中签就能套利不少。

今晚想再展开多讲几句，既然都是高端制造“七巨头”选手，聊再多次也值得。

先聊宁德时代。

上周五主要是针对业绩会内容的速记，聊到营收、净利润和毛利率，提及单位净利、产能利用率和未来动储需求等。再看看“三张表”里最重要的资产负债表，就能得到些侧面印证，更放心一点。

其一看大致方向：总资产1.1万亿元，较2025年末增长16.8%，总负债7249.3亿元，较去年末增长20.0%。资产负债率大约63.7%，比去年末略微提升1.8个百分点，杠杆不算轻，但在制造业大块头里算克制。

其二看结构变化：货币资金3720.5亿元，较上年末增长11.6%，不过现金收入比是有所下降。

固定资产1693.8亿元，增长15.7%，在建工程330.3亿元，增长11.1%，说明产能还在实打实地铺。

存货从945.3亿元增加到1308.2亿元，增长38.4%，如果同比去年半年报增速有81%，增速要比营收增速快得多。公司给到解释是业务规模扩大、主动做库存，但也要注意，下游一旦不及预期，这就是减值和周转的压力点。

应收账款884.2亿元，增长15.7%，和营收基本同步。

其三看财务风险：有息负债大约是1456.7亿元，较上年末增长24.7%，远低于货币资金，其中应付债券从34.4亿元跳到285.1亿元，是上半年发了债。

商誉8.3亿元，基本平稳，占净资产比例几乎能忽略不计。

看完资产负债表，就知道宁德是典型的重资产企业，并且还在不断扩张产能，和对需求的判断相呼应。虽然公司底子是很厚实，但也要注意这些新增资产的折扣和减值风险。

至于股东回报，中期分红差不多是归母净利润的15%，单次回购注销额度是A股历史上最高。分红加注销式回购，传递了很直白的信心：公司觉得自己A股的股价，配不上这份半年报。

有趣的是，之前大额分红，有投资者说曾董拿得太多，之前回购激励，有投资者说管理层太开心，现在回购注销，也有投资者说是上面给予指导。总会有部分人不满意的，但我更相信真金白银不会骗人。