北美AI新叙事正在酝酿：显著上调27年资本开支，Intel交出十五年最强财报…

美股盘后Intel交出了“意料之中”但又大超预期的财报，直接引爆了投资者的市场情绪。显然Intel的财报不仅仅是业务转折，更是北美AI新叙事酝酿的起点…

1，Intel财报全面大超预期，上调26年Capex同时指引27年Capex显著增加

确实Intel财报超预期本身在预期内，但是这份“十五年最佳财报”实在超太多了…

具体的财报数据看图：

（这里需要补充一点，AI业务预期55亿，实际做到了63亿，同比+59%，应该是这份财报最亮眼的部分，甚至已经超过了代工业务…）

2，电话会议上的一些更好的细节，Capex、先进封装以及更长期的指引…

（1）关于Capex，Intel CFO说“2026 capex is going from $18B to $20B with 2027 capex ‘to be up meaningfully’”…

2027年会显著上调，继昨天Google财报后，这是对于半导体产业链的第二个Buff，景气度和需求再次提升。

（2）关于代工业务，Intel CFO提到“foundry is two businesses - wafers and adv. packaging. On packaging side: ‘We have already started to get backlog there.’

……no new customer names tonight. But on data center supply: ‘We're undershipping them by quite a bit. We did in the 2nd quarter, we will in the 3rd quarter. We're expecting that to be the case in the 4th quarter.’ That's three quarters of caught demand.”

英特尔CFO：晶圆厂是两项业务——晶圆和先进封装。在先进封装方面：“我们已经开始在那儿获得积压订单。”

同时Intel没有新客户名称公布，但在数据中心供应方面：“我们供应量远远不足。我们在第二季度如此，第三季度也将如此。我们预计第四季度也是如此。”这是三个季度的需求积压。

……

目前英特尔已锁定10多家客户签订长期协议，显然Capex的显著增加是基于这一可见性。市场对于Intel反应如此良好，一是由于确实“涨的没那么多”，更主要的是，Intel给出了未来几年极度旺盛且清晰可见的需求，这让投资者感到非常舒适…

3，台积电超预期、Google超预期，现在Intel更是大超预期，北美AI新叙事正在酝酿

连续3个巨头、3份超预期的财报，足以将投资者对AI叙事的担忧里解救出来，我们实际上依然可以感受到老黄的口头禅“AI建设依然处在早期阶段”…

当然，这个“早期”已经发展了3年了，这种定性的观点必然会有分歧，但是不可否认的是，Intel财报是分析师难以跟上真实增长速度的直接具象。这意味着华尔街并没有未理解正在发生的事情，这让我想到了Anthropic联合创始人Clark早先的一句话：

当AI开启自我进化之后，我们所有基于过往对未来的预测都将推倒重来。Intel的财报毫不夸张地说，已经成为北美AI新叙事的起点。

这个新叙事里：（1）顶级模型是灵魂，没有大CSP或者Anthropic、OpenAI这样的大客户，就没有AI的推进；未来Agent集群将会改变整个AI生态，进而改变人类生产力的结构；（2）顶级算力资源更加稀缺，而且不仅仅只是英伟达的GPU：最好的GPU、更多的存储器、最好的CPU，以及最好的代工资源等等，都将成为客户之间拉开最终差距的关键；（3）顶级公司座次切换，从过去的Mag7，逐渐向上面顶级的公司转移：模型：Anthropic、OpenAI、GoogleGPU&CPU：Nvidia、Intel、AMD代工&先进封装：台积电、Intel存储：几巨头

……

而未来微软、Amazon、Meta作为“传统AI大CSP”因为顶级模型缺失，开始逐渐走向低增长，直到找到离AI更近的路径。这也意味着，Intel财报过后，我们不需要再担心微软、Amazon、Meta三家老登的财报，随他们去吧。

最后聊几句美股市场。消息面偏空，指数也都在跌，但我们熟悉的都在涨。原因也很直接：这些公司基本面最强劲、最能赚钱、估值最低，避险首选，而且最重要的，跌太多了…