【国金传媒互联网 朱珺团队】谷歌26Q2业绩速评：云业务强劲增长82%，全年Capex指引上调至1950-2050亿美金，但季度FCF转负

1、Q2具体业绩指标：- 营收1198亿美元，+24% yoy，超预期2.4%（CC 1170亿美元） ；- 营业利润407.7亿美元，+30% yoy，营业利润率同比提升2pct至34.0%，低于预期0.8pct（CC 34.8%）；- 稀释后EPS 9.11美元，+294% yoy，大超预期；去除股权证券净收益贡献后为2.85美元，基本符合预期（CC 2.90美元）；

2、各业务板块情况1）Google Services：收入945.4亿美元，占比约 79%，+15% yoy，基本符合预期（CC 943.2亿美元）；- 搜索及其他：632.7亿美元，+17% yoy，AI功能持续带动搜索查询增长；- YouTube广告：110.6亿美元，+13% yoy（超预期），世界杯等大型事件带动用户参与度。- 订阅、平台及设备：129.1亿美元，+15% yoy；- Google Services营业利润395.4亿美元，+20% yoy，利润率提升至41.8%，较去年同期增长1.7pct。2）GoogleCloud：收入247.7亿美元，+82% yoy- 增长主要来自企业AI解决方案、企业AI基础设施及核心GCP服务；- 云业务营业利润88.1亿美元，超预期11%（CC 79.2亿美元），较去年同期28.3亿美元同比提升212%，营业利润率升至35.6%（CC 31.5%）。- Cloud backlog约5140亿美元，较Q1提升540亿美元。[庆祝]3）Other Bets：收入3.82亿美元，+2% yoy，低预期[庆祝]4）Gemini App月活用户达 9.5亿；Gemini模型每分钟处理约220亿个API token，较上季度的160亿以上进一步提升。

3、Capex、现金流与股东回报- Q2 Capex为449.2亿美元，+100% yoy，基本符合预期（CC 501.8亿美元），- 管理层将全年Capex指引上调到1950-2050亿美金（主因AI需求扩张和上游硬件涨价），头部机构测算2027年开支上限逼近3000亿美元。- 经营现金流390.7亿美元（CC 460.5亿美元），主要系应收账款、库存、其它资产变动影响。- 季度自由现金流为-58.6亿美元，低于预期（CC +22.0亿美元）- 截至Q2末账面现金及现金等价物559.11亿美金，若将有价证券一并计入合计为2,424.74亿美元。- 本季度未进行股票回购，董事会宣布普通股季度现金股息为每股0.22美元，将于9月派发。

[爱心]谷歌盘后股价下跌、我们分析主因： 1）高额投入造成自由现金流阶段性转负，市场担忧这种“烧钱”模式会持续压制短期利润和现金流，而AI投资的回报周期过长短期内无法兑现。2）买方提前上调了云增速预期，实际金额没有继续大超买方预期。3）核心旗舰Gemini 3.5 Pro持续延期上线，电话会未给出清晰落地时间表

【具体情况交流及业绩会完整纪要，欢迎联系朱珺18603077109】