智谱：今天再跌19.56%，最近三天合计跌47.83%。最近20个交易日，股价从最高的2980港元跌至现在的890.50港元，合计下跌了70.12%。MiniMax：今天也跌10.6%，股价下到193.1港元，已经低于公司港股上市首日价格了。从3月18日最高1330港元到现在193.1港元，下跌了85.5%。截至7月20日，智谱市值3579亿人民币，MiniMax市值582亿人民币。

智谱和MiniMax业绩增长非常快。2025年，MiniMax收入0.79亿，同比增长158.95%，净利润-18.72亿。2025年，智谱收入7.24亿，同比增长131.85%，净利润-46.98亿。智谱最近发布的预测显示，其ARR（年度经常性收入）已经达到10亿美元，成为国内首家达到这一商业里程碑的大模型厂商。2026年1-7月，智谱的ARR增长了15倍。

关于大模型们的估值，不管是已经上市的智谱、MiniMax，也可以包括SpaceX，还是没上市的Anthropic、OpenAI、DeepSeek、Kimi等，不用看什么净利润，净利润的话，OpenAI的亏损简直是天文数字，关键还是要看收入以及收入的增长，只要收入规模上去了，净利润自然会来。当然，用户数量也需要持续增长。

大模型vs现有的科技公司（如互联网科技巨头、软件巨头），一方面肯定提升了效率，但现在还缺乏创造新的需求。就比如Google，没有Gemini各项业务也可以开展，而借助Gemini，或许可以提升效率、点击量等，但是，搜索还是搜索，YouTube还是YouTube——就是说，大模型们不能只限于提升效率，替代作用，还需要创在新的需求。就比如智能手机vs功能型手机，除了包含了功能性手机全部功能，智能手机还开创了无数巨大的新市场。