美国通胀超预期回落，美联储近期不加息

美国公布6月CPI同比3.5%，前值4.2%，环比下降0.4%，为六年来的首次环比负增长。PPI环比下降0.3%，同比跌至5.5%，均低于预期。随着美伊战争降温脱敏，美联储加息预期可能反转。

1、6月CPI回落，主要是美伊冲突降温、全球油价跳水。6月美伊停战取得进展，霍尔木兹海峡开放，布伦特原油下跌近‌30%，带动美国CPI能源分项环比大跌5.7%，其中汽油价格环比下跌9.7%，构成了物价水平下降的核心推手。

2、核心CPI低于预期，旅游住宿价格下跌明显。核心CPI同比2.6%，前值2.8%，环比持平，为2021年1月以来最小增幅。服务业中，酒店旅馆等住宿价格下跌2.8%，交通运输环比下跌0.1%，主因“世界杯效应”逐渐消退，相关价格明显降温。商品端普遍走弱，服装、二手汽车、医疗商品等同步下跌。

3、加息预期降温。美国公布物价数据后，市场押注7月美联储维持利率不变概率从58%上升到84%，9月不加息的概率从25%上升到42%，加息预期明显降温。

4、全球股市上涨、美债收益率明显下行、美元指数走弱。隔夜美股大涨，纳指涨0.90%，韩股大涨7%触发熔断，科技股对地缘冲突脱敏；2年期美债收益率跌7.76个基点，美元指数跌0.37%。

5、沃什原则上偏鹰，引导降低通胀。近日沃什在国会听证会上重申“美联储对持续高通胀零容忍”的立场，虽然6月CPI降温，但沃什认为单月CPI回落不足以改变货币政策的方向性判断，表示“还有大量工作要做”，原则上仍然偏鹰，拒绝暗示利率路径。美联储后续政策走向有赖于物价持续回落。

6、我们维持美联储年内不会加息的判断。尽管美伊局部摩擦，主要在争夺霍尔木兹海峡定价权，但仍处在可控范围内，油价持续升温不符合TLP利益，关键时刻TACO、战争降温、油价回落，已经多次上演。未来随着世界杯等季节性影响消退，中期选举临近，美国就业、物价回落，美联储年内大概率不加息。

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