分析泡泡玛特，分析了几个月了。

现在阶段性总结一些自己对泡泡玛特的看法。

泡泡玛特我理解成是年轻人的轻奢公司，本质是一家奢侈品公司。

所以你用成本来判断泡泡玛特是不是割韭菜，就是没看懂泡泡玛特。那爱马仕，是不是割韭菜？茅台是不是割韭菜？

泡泡玛特做的生意，本质是跟这些公司差不多，只是具体经营和手法上的区别。

泡泡玛特跟许多艺术家合作，一定程度，他们的产品审美会比市面上大部分同质化的产品要好，而且自带稀缺。

我理解的泡泡玛特，利用IP进行小批量试错，因为公仔的生产成本，其实没那么高，所以试错成本比很多公司要低很多，比如做新能源车的公司，他们打造一部车的成本就非常高，如果失败打击是很巨大的。而对泡泡玛特来说，从经营层面而言，IP试错的成本是可以接受范围。只不过试错的过程，股票市场会很多震荡。

IP赛马机制就是低成本试错的典范，不但是IP赛马，场景也赛马。

拉布布的爆火，是IP赛马的胜利，也是场景赛马的胜利。

我想很多关注我的朋友也是做亚马逊的，你们做一个产品做得好，也会想着优化和扩大把，泡泡玛特做的就是同样的方式。

场景的胜利：拉布布的爆火，是因为把泡泡玛特的公仔收藏场景，扩大到了社交展示场景，这是拉布布爆火的本质原因之一。

我后面发现，拉布布的爆火因素，应该是，跳出传统公仔收藏，作为娃娃重量轻，脸部特别大（重要，可以充分在小面积视觉是上体现自己的特性，作为挂饰吗，更是可以低资金（几十块钱，一百多）的表现自己的品味，兴趣。

你以为他在割韭菜，对大部分人来说这个是很划算的买卖。这个很多人，为什么去买劳力士，去买名牌衣服，道理是相通的。说白了就是一种年轻人的需求被满足，他购买泡泡玛特某款公仔来完成低成本的身份表达。

我看到现在，泡泡玛特迅速复制了这个元素进行堆叠，现在很多产品他们都有做挂饰。他们不但做挂饰，还在做一些诸如戒指项链之类的东西，我想这些倒并不容易做起来，因为体积太小，很难展示。

而诸如盲盒的等营销手法，只不过是放大了这些本质，而不能替代本质。那些烂公仔，再怎么盲盒，也就卖十来块钱，区别在此。

因为泡泡玛特是IP赛马制度，靠的就是不断堆叠成功因素，只是提高IP赛马的概率，效率，所以泡泡玛特再推出几个IP，没有拉布布火是正常的，股票因此下跌反而是买入机会。因为买的是这个模式是否有效，从这个有效博一个概率，而不是为了买泡泡玛特每一次都能火一个 IP。

IP没有连续性爆火，国内国外销量下降，是必然的，无论因此怎么暴跌，泡泡玛特的逻辑并不会坏掉。影响的只是股票，而不是经营本身。

低成本+IP赛马机制会给泡泡玛特基本保底，不会因为拉布布不火就垮了。只要泡泡玛特还能保持这个模式，再火一个IP很正常，只是时间轴不容易猜到。在IP使用场景方面也还有很大的可能，乐观来说，泡泡玛特可以做无限大的生意。不过泡泡玛特肯定这会选有限的部分来做，因为一旦IP泛滥也会反噬。

而泡泡玛特的风险，我认为在另外一点，就是没有保持住稀缺。其次就是，有没有做好奢侈品的体验感，维护好 IP 生态和格调。最后跟梦特娇那样，被大家抛弃。

作为奢侈品的本质，如果IP泛滥，场景泛滥，最后就会变成对泡泡玛特的反噬，这一点我是通过观察很多以前的奢侈品品牌是如何没落得来的。

目前泡泡玛特管理层，对稀缺的管理做得不是很好，IP有点泛滥的趋势，包括直播卖货等模式，可能短时间有利于产品销售，但是会降低产品的调性，尤其是京东随便可以买，给我的感觉不太好。因为泡泡玛特你还没到类似茅台这样的地位，这个做法有点减分，但还不是逻辑反转的因素，值得关注。

泡泡玛特还会继续壮大，因为他的赛马机制决定了家族会越大越大，泡泡玛特也不像迪士尼，他没有那么大的IP成本，需要去赌电影。当然，他的IP沉淀性也会比迪士尼要差，毕竟没有根基，也是这个模式的弱点。

看了王宁的一些观点，我觉得王宁做这个公司是挺清醒的，如果公司可以像茅台那样，做好“稀缺”的部分，管理层更多对扩张保持克制，而不是跟五粮液那样，乱发产品，那么泡泡玛特长期来说，确实是个好公司，而且利润足够高，现金流足够大，运营成本不算太高，就很容易穿越牛熊。

而且目前他的营收，利润是可以支持住估值的，当然它继续再腰斩的可能性也不是没有，如果这两年没有赛出好IP会很正常，只要没有出现逻辑反转，我认为会是我的买点，所以我会关注泡泡玛特几年，在价格好的时候慢慢买入。

需要持续验证的点：

1. IP赛马机制是否仍然生效2. 现在的年轻人儿童这几年还会怎么看泡泡玛特，认为土还是认为贵3. 稀缺感是继续泛滥，还是慢慢的被保持，甚至增强4. 只是爆红，还是在慢慢培养用户群？后者的复购很可怕5. 我会继续亲自去体验泡泡玛特

继续思考和验证甚至推翻自己的某些观点。