【浙商计算机】AI基建需求加速外溢 DELL、联想业绩全面超预期，本轮AI硬件景气度具备强持续性，核心行业特征如下： 一、核心行业亮点 1、AI服务器订单饱满，业绩可见度极高 - 戴尔AI服务器收入161亿美元，同比大增757% - Q1末AI积压订单高达513亿美元 - 上调FY27 AI服务器收入指引至600亿美元，为上一财年的2.4倍 - 联想AI服务器项目储备达210亿美元 2、传统服务器高增，是本轮最大边际亮点 AI推理、智能体应用爆发，带动传统通用算力需求重估： - 戴尔传统服务器+网络收入同比增长92% - 核心驱动：AI推理工作负载新增通用计算需求 - 企业端集中刷新计算环境、扩容基础设施，提升机房算力密度 3、存储&数据基建，成为AI落地刚需配套 AI工厂场景持续下沉，从核心数据中心延伸至桌面端，覆盖计算、存储、网络、软件、服务全链条： - 戴尔：依托Dell IP存储组合，持续提升企业级基建盈利能力 - 联想：通过Infinidat深度补强高端企业级存储能力 4、整机厂商壁垒全面升级 行业竞争逻辑发生质变： 从单纯设备制造能力 → 升级为供应链调度+机架级整体交付能力 Rubin等全新AI硬件平台，对整机要求大幅提升： 供电、高密度散热、高速网络架构、精密结构设计、液冷工艺、整柜一体化交付 供给紧张环境下，头部整机厂商交付壁垒、业绩韧性显著更强 二、本轮高景气具备长周期持续性 短期 戴尔积压订单、全年营收指引大幅上修；联想项目储备维持高位，头部整机业绩确定性极强。 中期 AI推理普及、企业私有化部署、智能体工作流落地，持续拉动： 传统服务器、通用CPU、内存、企业级存储、本地数据基础设施需求。 长期 行业竞争壁垒彻底重构： 告别单机出货比拼，转向机架级整体解决方案、液冷制造、全球供应链调度、本地化交付能力的综合实力竞争。 三、核心相关标的 戴尔科技、超微电脑、HPE、工业富联、浪潮信息、联想集团、华勤技术、紫光股份、中科曙光 四、风险提示 AI资本开支不及预期；相关零部件供应不及预期；AI服务器价格竞争加剧；云厂商资本开支节奏波动；智算中心建设进度不及预期；整机厂商研发、认证与交付节奏低于预期。 $工业富联(SH601138)$