小李最近关注到，国货美妆品牌林清轩正全力冲刺上市。
51岁创始人孙来春曾靠直播间豪饮精华水出圈，企业估值达38.46亿元，2025年上半年营收更是同比暴涨98%，看似满是风光。
可亮眼数据背后，却藏着创始人上市前套现2257.93万元、门店因虚假宣传被罚，以及370条用户投诉的隐忧。
这样一家“重营销、轻研发”的企业，究竟能否撑起高端定位，走稳上市后的长期路？面对资本押注与合规争议的矛盾，股民该如何避开潜在风险，不重蹈过往“受骗”覆辙？
直播间里的创始人最近中国又一化妆品品牌林清轩正紧锣密鼓冲刺上市，可就在这关键节点，品牌创始人孙来春此前套现两千多万元的消息引发热议，不少股民开始担忧这样的企业是否值得信赖？
小李注意到，这位51岁的东北大叔，在国货美妆圈向来以“拼”著称。
2023年情人节那场直播中，他端起高脚杯豪饮山茶花精华水的画面，至今仍是行业热议的营销名场面。
这位曾七次创业失败的创业者，用近乎“耿直”的方式为品牌背书，事后解释称，既是源于对原料的自信，也是受与香奈儿的“红山茶花之争”所激。
这种个人IP与品牌深度绑定的打法，成了林清轩的增长密码。
从2020年疫情初期被迫下场直播，到2024年将工作重心全扑在直播间，孙来春的转型轨迹，恰是国货品牌数字化求生的缩影。
不同于明星代言的常规操作，创始人亲自站台打破了高端护肤品牌的距离感，这种“接地气”的信任构建，在理性消费趋势日益明显的当下，反而取得了不错的效果。
但争议也随之而来，这些争议更让关注上市动态的股民捏了把汗。
2025年2月，林清轩位于北京的一家“林清轩山茶花护肤”门店，因宣称“林清轩山茶花抗老修护专家”与实际备案功效不符，被北京市朝阳区市场监管局罚款2.12万元。
随后证监会追问的虚假宣传整改、社保欠缴等问题，更戳中国货品牌高端化的通病，急于塑造品牌形象，却在合规细节上掉了链子。
此前有股民因企业合规问题遭遇投资损失，如今林清轩的这些情况，自然让他们多了几分警惕。
82%毛利率背后小李仔细翻看林清轩最新招股书发现，其业绩数字里藏着不少矛盾点，这些矛盾点也成了股民讨论的焦点。
2025年上半年，林清轩总营收达10.5亿元，同比暴涨98%；毛利率高达82.4%，堪比奢侈品。
但撑起这份光鲜的，是占营收45.5%的单一精华油品类，以及悬殊的投入结构，2024年企业销售费用达6.88亿元，是3040万元研发开支的22倍。
这种“重营销轻研发”的情况并非个例，自然堂近年营销费用占比超50%，研发率却逐年降至1.7%，这一现象折射出美妆行业的普遍困境。
有业内人士辩解化妆品是“品牌驱动型行业”，但华熙生物10.22%的研发占比证明，高端化仍需技术筑基。
林清轩虽有“清轩萃”专利成分，但在雅诗兰黛等国际品牌的百年科研积淀前，这点投入难免显得单薄。
这样的投入结构，让不少股民想起过往一些美妆企业因研发薄弱导致产品竞争力下滑的案例，担心自己若入局会遭遇损失。
更值得警惕的是用户端的反馈，这直接关系到品牌长期价值，进而影响股民利益。
黑猫投诉平台上，关于林清轩的投诉已有370条，主要涉及过敏、退货退款难等问题，这些反馈直指产品体验短板。
当营销热度退去，仅凭大单品撑局的林清轩，能否维持高端定位？
要知道植物医生就曾因加盟管理失控，让估值从60亿元跌至36亿元，这一案例也给股民提了醒：合规与品控永远是企业的生命线，忽视这些的企业，很难给投资者带来稳定回报。
资本押注林清轩38.46亿元的估值背后，站着一串重量级玩家：雅戈尔时尚、碧桂园创投、吴晓波关联的头头是道基金，还有分众传媒董事长江南春持股的远隆发展。
最耐人寻味的是欧莱雅的间接入股，通过凯辉创美基金持股2.75%，这与其此前投资纯净护肤品牌LAN兰的动作形成呼应。
在小李看来，外资巨头的布局暗藏深意，高端护肤市场66.1%的份额被前15大品牌垄断，林清轩作为其中唯一的国货品牌，恰是欧莱雅窥探中国本土市场的窗口。
植物精油赛道的差异化优势，以及“以油养肤”的东方概念，符合国际品牌本土化的战略需求。
这种投资更像战略卡位，而非单纯的财务投机，但对关注林清轩的股民而言，资本的背书既是助力也是考验。
小李注意到，就在林清轩首次递交招股书前夕的2025年5月，孙来春通过股权转让套现2257.93万元；此外，2024年4月，公司还向股东派付股息5000万元。
这样的操作，让不少股民心生疑虑，有股民表示，此前曾因企业创始人在上市前大额套现，后续遭遇公司业绩变脸而受损，如今面对林清轩的情况，自然更加谨慎。
如何平衡短期利益与长期发展？参考EVELOM通过“情绪护肤”细分赛道破局的案例，林清轩或许该思考：
当营销红利见顶，除了创始人的个人魅力，还能靠什么留住用户、稳住投资者信心？
结语从2003年创立到冲击上市，林清轩的成长史是国货高端化的缩影：有破局的智慧，也有成长的阵痛。
欧莱雅的入局让赛道更热闹，但真正的高端化从来不是估值数字的游戏，而是研发、品控与品牌价值的长期共振。
对股民而言，面对这样一家有亮点也有隐忧的企业，更需理性判断，避免重蹈过往“受骗”的覆辙。
这位东北大叔的IPO之战，才刚刚开始，而股民的考验，也随之而来。