小摩看好中国股市外资行翻多，往往比喇叭更响。 MSCI中国指数目标被抬到77点，表面看只多涨两成，背后却是一次估值体系的搬家：把“中国故事”从折价区塞进成长区。 盈利端，企业不再接连下调指引，十三年来的预期下修首次踩刹车；政策端，央行把“借钱买股”做成常备工具，利率比房贷还低，等于官方给回购发补贴。 最意外的是科技赛道，大模型成本砍到洋人的十分之一，军工、机器人、算力芯片排队交作业，让基金经理重新给A股贴上“创新”标签。 资金动作更诚实，北向年初以来净流入额已超过去年全年，高股息央企被当成类债券持有，AI龙头则按市梦率下单。 风险并未消失，关税、地产和汇率仍是暗雷，但仓位低本身就是一种安全垫。 一句话，空头还没死透，多头已拿到先手，剩下的交给时间验证。