中国核能产业加速布局四代堆、钍堆、聚变堆，一条比一条更像“科幻”，却正在财务模型里拆出真金白银。高温气冷堆示范账本上，度电成本三毛八，比三代贵四分，却自带60%制氢副业，氢价按每公斤25元算，副产品利润直接抹平发电差价，项目IRR从8%抬到11%，银行授信额度一次性放大1.5倍。钍基熔盐堆更像“铀价保险”，钍矿每吨成本不到铀三分之一，燃料循环费用砍半，度电燃料占比从5%压到1.5%，远期电价锁定三毛二，比沿海光伏平价还低，估值模型直接对标水电现金流，Pre-IPO市盈率敢给20倍。最烧钱的聚变走“设备租赁”路线，超导磁体每套30亿，寿命十年，国家专项只出30%，剩余靠设备基金分期租给电站，租金占度电成本六分，一旦点火小时数突破一万，租金打五折，IRR瞬间飙过15%，零部件公司提前上市，市值把“亏损”翻译成“期权”。四代技术把“核”从政策敏感品变成可计算的收益凭证，风险溢价被科技溢价替换，资本开始用PEG给“未来”定价，而不是用PB清算“废铁”。