🐬腾讯：为“AI”痴狂！股王是爱是恨？

腾讯控股 2024 年四季度财报备受瞩目，业绩的惊喜之处在于，➡️ 腾讯本身业务增长弹性仍然存在一些预期差，以及内部生态资源整合、复用下，研发费用之外的开支（成本、销售、管理费用）进行有效控制，从而抵消 AI 投入对短期利润的部分冲击。 ---[向右R] 具体业务来看， 1️⃣ 游戏业务虽外界预期颇高，腾讯游戏仍小幅超出预期。四季度新游增量有限，两款手游表现一般。展望下半年， DnFM 虽有高基数压力，但储备游戏不乏亮点，春节常青游戏表现不俗，游戏业务有望延续高增长。 2️⃣ 广告业务表现好于预期（12%）。实际增长 17%，毛利率同比提升 1 个百分点至 57.7%，创历史新高。高成本的视频号广告逆袭成第二大贡献体。广告超预期凸显腾讯 Alpha 逻辑，依托社交流量，靠视频号等获增量，随着政策助力、宏观环境改善，有望迎来更多机遇。 3️⃣ 金科企服业务整体与预期持平、环比回暖。拆分来看，支付业务承压，企服业务增长加速，后续 AI 助力下，云业务有望重回高速扩张且毛利率更高。 [烟花R] 而面对板上钉钉的近千亿 Capex，海豚君认为，站在当下，我们更倾向于以偏积极的心态和中长期视角去面对，尽管资本开支以及研发人员的大幅增加无疑会影响短期股东回报，以及估值性价比。